受中国市场所累，股票开盘暴跌32%！Blackmores今年不好过

2月19日，澳大利亚知名保健品品牌Blackmores（ASX:BKL）发布了2019财年上半年的业绩报。

受中国销售疲软所累，公司股票当日开盘狂跌32.26%，至每股83.7澳元；随后公司股价探底回升，截止收盘，股价收报在每股92.86澳元，当日跌幅达到24.85%。

在详细分析之前，先让我们通过以下几点，简要了解一下Blackmores目前的基本情况：

• Blackmores 19财年下半年的总营业收入为3.19亿澳元，同比增长11%；

• 澳新地区销售同比上涨16%，亚洲其他国家销售同比上涨34%；

• 中国区销售同比下滑11%，息税前利润同比下降43.9%；

• 公司税后净利润为3432.5万澳币，同比只增长了0.4%；

• 公司宣布开展“业务模式改善计划”，计划未来三年节省6000万澳币；

• 公司本次派息每股1.5澳元，全年每股派息2.9澳元。

股票市场：Blackmores的中国业绩下滑早有预期

下图显示了Blackmores自去年7月到2月18日股价波动情况。

可以看出，Blackmores在18年底之前的股票走势与ASX200和行业指数基本相同，但Blackmore的股价并没有在1月初的时候，随着大盘和行业进行反弹。这或许说明投资者对于Blackmores上半财年的表现不佳，已经有了一定的预期。

公司总体盈利能力显著下降

公司盈利能力的下降可以从以下几个方面看出：

首先，虽然公司的19财年上半年的营业收入同比上升了11%，但是公司的净利润却只上涨了4%，主要原因是原材料、人工和市场营销这三个最主要的支出，同比都有显著增加。

其次，公司二季度的营业收入同比只上涨了7.5%，EBIT和净利润更是分别下降3.7%和4.9%，说明公司业绩非但没有好转迹象，甚至在变得更糟。

最后，虽然公司的每股净收益基本保持不变，但公司的资产收益率和股权收益率，同比都有不同程度的下降，说明公司的投入并没有很好地转化成收益。

各个市场及子公司表现各异

澳新市场的业绩增长：背后推手还是中国

澳大利亚和新西兰的营业收入为1.44亿澳元，同比增加了19%，息税前利润上涨27.83%。详细来看，目前Blackmores仍然是澳大利亚最大的维他命补给品品牌，占有16.7％的市场份额。而公司的两个分支品牌表现也都不错：动物健康品牌PAW的收入同比增长了21％，现已销售到7个国家；婴儿配方奶粉产品销量也在继续保持增长。

如此亮眼的表现主要有三个原因，一是公司的新产品销售强劲，包括最近推出的Blackmores Essentials系列，镁片和姜黄素等保健品都取得了不错的市场反响。二是澳洲本土消费者的健康意识加强，刺激了需求的增长。

最后就是越来越多的澳洲零售商成为了公司产品出口中国的中间商，他们从Blackmores购买产品后，再通过自己的渠道卖到中国。如果剔除最后一种出口中国的因素，那么澳新两地的销售增长只为6％。

中国市场疲软，息税前利润近乎腰斩

19财年上半年Blackmores中国分部销售额同比下降11％至6500万澳元，息税前利润下降43.93%至1166万澳元。不过，如果考虑到前文提到的澳洲零售商的出口新模式，公司在中国地区的销售额同比增长约8％。

息税前利润下降过猛，可能与公司在华的经营策略有关。目前公司仍然以扩大市场影响力，搭建公司品牌为主，这也使得Blackmores在很多时候不得不以较低的价格出售产品。比如，在去年的双11狂欢节期间，虽然公司产品销售额同比增长65％，销售量超过200,000件，但其售价一定会比常规市场价格低上许多。

未来公司将继续在中国进行品牌推广。最近公司刚刚任命中国著名演员窦骁为品牌大使；本月底公司还将任命 Sophia Tseng女士为中国区经理，后者在中国快消品和健康领域推广上经验丰富。此外，Blackmores还将亮相2019年11月在上海举办的中国国际进口博览会（CIIE），预计该博览会将吸引50万名参观者。

亚洲其他国家市场销售激增

公司在亚洲其他国家的表现不错，19财年上半年的营收同比增长34%至5300万澳元；其中，韩国的营收增长了67%，台湾为150%，香港为39%，印度尼西亚为72%。

公司在该区域的息税前利润同比增长了268%，由一年前的124万澳元增长到如今的457万澳元。公司归结了三个成功的关键因素：分别是新产品的研发和营销成功，分销渠道和零售商扩张迅速，以及整体供应环境的改善。

分公司BioCeuticals Group销量稳中有升

公司2012年收购的BioCeuticals Group上半年销售额增长了7％，息税前利润增长7.54%。公司多年来在医疗教育，特效药，和产品创新上表现突出，目前该分公司正在对多形性胶质母细胞瘤（一种脑癌）进行药用大麻治疗试验。

分红

董事会已宣布派发每股150澳分的中期股息。除权日为2019年3月5日，派息日2019年3月20日。此外，持股人可以参加公司的股息再投资计划（DRP），选择参加DRP的股东将享受2.5％的再投资折扣。

未来展望

对于亚洲其他国家市场的强劲表现能否代替中国市场的销售下滑，今天的二级市场明显给出了否定答案。这说明，澳洲的保健品行业公司业绩好坏，主要由其在中国的销售情况决定。

就目前来看，考虑到Blackmores在中国的库存较高，中国消费者对于公司保健品的需求正在下降，再加上2019年1月1日开始实行新的电商法，究竟会对公司的业绩产生多大影响尚未可知（详见：新电商法的解读），预计公司下半年的盈利表现仍然不会乐观。