A股今年涨幅冠全球，中国股市春天来临？

北半球的春风吹拂，也吹进了去年“凛冬已至”的中国股市。从年初至今，A股演绎了一轮爆发式的上涨。截至3月份的第一周，上证综指今年以来累计上涨20.05％，深证成指累计涨26.63％，创业板指累计涨25.38％，一波牛市的气息扑面而来。

不仅A股，年初以来，全球各大股指都有所回涨。截至2019年2月28日，美国纳斯达克指数上涨13.52%，标普500指数上涨11.8%，澳洲标普500指数也上涨了11.08%。但是A股表现仍是独领风骚，远超印度、韩国等新兴市场，也高于发达国家市场。

而仅仅只是在2018年年底，中国股市还处于大幅下挫，估值普遍偏低的状态。这波大涨行情是否意味着中国股市终于走出2015年后的漫漫“熊途”，终于步入新一轮“牛市”通道？

本期《澳财聚焦》，博满金资首席分析师魏睿昊先生，将就这一轮中国股市的强势上涨进行深度剖析和预测。

A股为何大涨

如果仔细看这一轮中国股市的上涨，就会发现其实从2019年新年就已经开始。

上证指数

本轮起点为2019年1月3日，当时的低点为2440.91点，截止到2019年3月4日，上证指数已经攀升到3027.57点，两个月的累计涨幅为24%。

深证指数

本轮起点也为2019年1月3日，当时的低点为7089.44点，截止到2019年3月4日，深证指数已经攀升到9508.85点，两个月的累计涨幅为34%。

创业板指数

本轮起点为2019年1月31日，当时的低点为1227.99点，截止到2019年3月4日，创业板指已经攀升到1653.15点，两个月的累计涨幅为34.6%。

尽管中国A股领涨全球股市，但事实上这轮反弹也是一个全球性的现象。从以下图表中可以看出，全球主要股票市场在今年两个月间的涨幅都超过了5%。

去年10月，由于美国股市大跌引发全球股市巨震，各国股市都出现了不同程度的下跌。当时的下跌有美联储加息、中美贸易摩擦等各方面原因。当年底利空消息出尽，全球脆弱的市场信心终于暂时恢复平稳，反弹也在情理之中。不过，中国股市的涨幅远远超过其他国家，因此被不少机构看好。

中国股市的每一次暴涨和暴跌，原因都是多种多样的，魏睿昊先生总结了几点主要因素：

原因一：MSCI提高中国股市权重

2月25日，中国股市成交量自2016年来首次突破万亿人民币大关，上证综指以及成份股指数沪深300均达到技术性牛市数值。

2月28日，作为对全球资金流向具有重要指标性作用的三大指数之一，摩根士丹利的MSCI（明晟）宣布将分3步增加中国A股在其全球基准指数中的权重，纳入因子从5%最终提高至20%。

5月

2019

MSCI会把指数中的现有的中国大盘A股纳入因子从5%增加至10%，同时以10%的纳入因子纳入中国创业板大盘A股；

8月

2019

MSCI会把指数中的所有中国大盘A股纳入因子从10%增加至15%；

11月

2019

MSCI会把指数中的所有中国大盘A股纳入因子从15%增加至20%，同时将中国中盘A股（包括符合条件的创业板股票）以20%的纳入因子纳入MSCI指数。

（来源：Bloomberg）

魏睿昊先生认为，这件事对未来股价的走向肯定会有推动作用。在MSCI宣布之后的第二天——3月1日，上证大幅上扬，收盘于2994.01点，直接逼近3000点。

由于全球约1.9万亿美元资金以MSCI指数为参照基准，据高盛(Goldman Sachs)预计，追踪MSCI中国指数的全球投资者将向中国股市新投入600亿美元。无论最终流向中国市场的资本有多少，但MSCI增加A股权重，相信会大幅推高整体的交易量。

原因二：基本面—估值偏低

经历了2015年牛市和暴跌，中国股市这几年一直处于下跌趋势，2018年下半年更是又创新低。市场非常缺乏信心。然而，魏睿昊先生指出，一些海外大型、以及偏好长线投资的基金，在去年年底时已经逐步进入中国股市。

因为从基本面来看，中国股市的估值其实普遍过低，尤其是一些经营状况良好的蓝筹股。截至3月4日，A股三大股指市盈率水平距离2015年巅峰仍然很远，特别是中小盘股的代表（深证和创业板）可以说是刚刚启动。

但自2019年1月以来，3大股指市盈率涨幅都在20%左右，尤其是以创业板的市盈率上涨非常显著。所以在个股投资中，还是需要谨慎选择。

原因三：政策面—“放水”和中美贸易协商

值得注意的是，近一个月以来，A股消息已经两次登上中央台的《新闻联播》节目：2月11日，题为“A股三大股指今天全线上涨”的内容出现在节目中；3月1日，节目报道了“MSCI宣布将增加中国A股在其指数中权重”的新闻。

而上一次A股新闻出现在《新闻联播》中还是在四年前的2015年4月8日，节目中播出了关于“A股创‘天量’时隔七年再触4000点“的16秒视频内容。当天上证指数收盘报3994点，而随后的两个月内上涨到5178点。

因此，A股在《新闻联播》上的“现身”可以视作一种政策信号。

2008年后中国货币政策有开始逐步转向宽松的迹象。但近几年，中国M2的货币供给增速出现了一段时期的明显下降。尤其是2015年11月后，中国正式提出了供给侧结构性改革，这其实类似于美国的“供给学派”改革，意味着把经济增长的重心转回到了供给端。

通过金融去杠杆、关闭影子银行，大幅降低了货币增速，广义货币M2增速从过去10年的年均15%降至目前的8%左右。

去年开始，中国政府开始实施减税降费，降低了增值税和个人所得税，全年减税超万亿，而2019年提出了更大规模的减税降费计划。

另据路透社报道，国际评级机构--穆迪投资者服务公司最新报告称，预计2019年地方政府债券发行限额将远高于去年，其中新增债券发行量将较去年增长70%。

而地方政府也获提前两个月发行债券的许可，“提前下达债券限额的目的是增强地方政府的直接融资能力，或提前大开‘前门’，有助于解决地方政府的资金缺口，并支持经济增长。”报告称。穆迪预计，包括再融资债券在内，全年地方债总发行规模将超过人民币4.6万亿元，较去年增长10%左右。

魏睿昊先生指出，可以说过去三四年中，中国政府严守供给侧改革，卡紧“放水”。然而，今年年初，包括降低存款准备金率等一系列政策措施表明，中国政府的货币政策有转向迹象。

加之，从2017年开始收紧房产政策后，中国房地产市场持续的疲弱。因此，不少业内人士都认为，中国市场可能从房产牛市转为股票牛市。

此外，近期中美有关贸易争端的磋商，有了明显的进展，这也增加了市场信心。

中国股市是否处于牛市第一阶段？

上涨能够持续多久？

由于中国股市长期的“非规律性”变化，使得不少投资人对A股的走势难以判断。对于这一波增长行情，很多人仍在观望。

在魏睿昊先生看来，目前中国股市属于牛市的早期或早期过半阶段。特征是：整个上涨涵盖了几乎所有板块；并非两三天的短线行情，而是在一段周期的上涨。目前领涨以蓝筹股、绩优股，和一些明显的周期股为主。

据他分析，由于之前出现普遍估值偏低，此时进入市场的资金多会追逐一些价值较高、走势稳定、估值较低的股票，还没有来得及去找寻那些增长型股票。这正是从低谷走出来，牛市早期的迹象。

在过去的两个月中，以金融行业、一部分制造业为典型的蓝筹股领涨市场，而所有板块的涨幅均超过5%，与上一轮牛市有相似之处。根据东方财富的数据，截至3月4日的10日涨幅中，保险（27.63%）、船舶制造（26.58%）、券商（25.32%）、多元金融（23.05%）、银行（17.39%）为中国股市涨幅最大的五大板块。

金融业行情启动于1月31日，当时该行业的动态适应率为7.74，不到一个月的时间里，行业的动态市盈率已经达到9.92，涨幅为28%。

魏睿昊先生认为，在这样的阶段，选择一些大盘股、绩优股作为投资目标，对于中小投资者而言是容易又保险的操作。因为即便出现总体上涨过快、估值偏高后回调的情况，中小盘股往往会下跌最狠、最快，大盘股和绩优股波动相对较小。此外，目前阶段估值还较低的情况下，未来上涨还有机会。

其二，如果判断目前为牛市，那么就是预期距离上涨行情结束还有一段时期。选择指数型产品，也不失为一种简单的方式。比如一些EFT指数基金。

除了前文提到的金融板块，魏睿昊先生还提到了科技相关的行业股，如医药科技或有养老题材的股票。这是未来中国发展中，一个新的结构性方向。中国的产业转型意味着，一些粗放型制造业前景会变差，但中高端产业会有更大的需求和更好的发展。

对于即将“上马”的科创板，因为有创业板、新三板的案例在前，魏睿昊先生的看法比较谨慎。他认为，在最初时期，科创板可能会出现创业板当年的“疯狂”上涨。但投资者还是要注意，科创板实施的注册制度、注册资本和审批制度和以前大不相同，几乎是符合条件就能上市。

可以说，科创板审核相对较宽松，与澳大利亚的股市接近。也就意味着，新上市公司可能出现股价下跌的情况。投资需要一定的甄别能力，避免追捧那些炒作概念、商业模式存在缺陷的公司。

现在的中国股市，和2015年那一轮牛市初期有很多相似之处，但似乎政策红利和外部资金更强。不过在牛市中，理性看待暴涨，保住收益至关重要。