蔚来带着600亿现金二次上市，挂牌不融资，为了啥？

近一年以来，有关蔚来赴港上市的传闻从未间断。今日，港交所的一纸文件，坐实了这一传言。

2月28日，蔚来宣布已通过香港交易所聆讯，获得在港交所主板二次上市的原则上批准，并发布了相关上市文件。

港交所披露文件称，蔚来集团将以介绍方式在香港联交所主板上市，以每手10股A类普通股为买卖单位，股票代码为9866.HK，计划于3月10日开始挂牌交易。联系保荐人为摩根士丹利、瑞信和中金公司。

图源：蔚来公告

蔚来汽车此次采用介绍上市方式，简单总结即不进行融资的挂牌上市行为，同时，不稀释现有股东的利益。

根据蔚来披露的最新股权结构，蔚来创始人李斌持股10.6%，有39%投票权；腾讯持股9.8%，有17.4%投票权。按照蔚来美股最新市值332.91亿美元计算，李斌持股对应市值为35.29亿美元，约合人民币222.7亿元。

蔚来对全天候科技表示：“公司2021年三季度末现金储备约470亿人民币，并在同年四季度完成了20亿美元的融资。公司目前拥有充足的现金储备，短期内没有迫切的融资需求。”

对于赴港上市的理由，蔚来解释称，是为投资者提供更多的交易地点选择和更灵活的交易时间，将有助于引入更多的投资者，且对公司的长远发展有利。

早在去年年中，同为造车新势力的小鹏汽车、理想汽车相继在港交所实现“双重主要上市”。

至此，造车新势力“蔚小理”齐聚港股。

何小鹏、李斌、李想 来源：何小鹏微博

01

迟到的赴港上市

2018年9月，蔚来在纽交所上市，开盘报6美元。此后股价震荡走低，甚至在2019年跌近1美元“退市红线”，蔚来情况陷入危机，李斌被称为“2019年最惨的人”。

不过，伴随着新能源市场的火爆，蔚来在2020年二季度，首次实现单季度交付破万辆，毛利率转正。二季度财报发布后，李斌在电话会议上感叹：“我们从ICU出来了”。

这一年内，资本市场上关于蔚来在港股上市的传言不断。从时间节点上看，关于向港交所“递表”的传闻，蔚来甚至早于小鹏、理想。

2021年3月，就有知情人士向媒体透露，蔚来计划在港交所上市，利用亚洲不断增长的投资需求，吸引更多投资者。不过，媒体援引知情人士消息称，因蔚来涉及用户信托持股等方面问题，其上市迟迟未能获得港交所的审批。

两周前，上海蔚来科技有限公司一则工商变更的消息，同样引来业内关于蔚来港股上市的猜想。

2月14日，企查查信息显示，上海蔚来科技有限公司发生工商变更，上海安缤科技有限公司退出股东行列，新增Nio Nextev Limited为股东。变更后，上海蔚来科技成为Nio Nextev Limited全资控股公司。同时，企业类型由有限责任公司（自然人投资或控股的法人独资）变更为有限责任公司（港澳台）。

此举被外界认为是蔚来为港股上市做准备。

不过，蔚来的目标不仅仅是港交所，还包括新交所。在赴港上市的同时，蔚来也已向新加坡证券交易所主板提出以介绍方式第二上市申请，具体上市日期正在审核中。

无论是港交所还是新交所，蔚来上市的方式均采用了“介绍形式”。

“蔚来这次港股上市没有新股发行及募集资金，可能考虑到目前的估值水平不高，不想被稀释股权。”盖世汽车研究院高级分析师王显斌告诉全天候科技。

华兴证券（香港）首席经济学家兼首席策略分析师庞溟表示，与传统IPO相比，介绍上市相关规则条件适用一致，相关财务要求、管理层稳定性要求相同。

不同的是，以介绍形式上市的股份为公司的已发行股份，所以公司不会发行新股，也不会筹集新的资金，主要通过双重主要上市、转板上市、分拆上市以及换股上市等四种方式具体操作完成。

这种方式也是海外中概股回归港股的一种灵活的上市方式，可以把企业融资和证券上市在时间上分开，给企业更大的灵活性。

例如，如果上市时的融资环境不理想，上市企业即便有融资需求，也可以先介绍上市，等市场环境好转时再进行融资。

对于为何选取介绍形式登陆港交所，蔚来回应全天候科技，公司目前拥有充足的现金储备，短期内没有迫切的融资需求。同时可为投资者提供更多的交易地点选择和更灵活的交易时间，将有助于引入更多的投资者，且对公司的长远发展有利。

截至2021年9月30日，蔚来现金储备共计约470亿元人民币。同年11月，蔚来完成约127亿人民币美股ATM增发（At-The-Market Offering），筹集了20亿美元的融资。合计现金储备近600亿元人民币。

蔚来创始人李斌

02

“扩圈”步伐加快

跟去年同一时期相比，蔚来创始人李斌出现在媒体上的次数减少了。而另一边，蔚来企业的消息却频频见诸媒体：跨界造手机、增资动力电池厂商……种种消息不难看出，投入仍然是蔚来今年的主旋律。

据36氪报道，蔚来已在深圳成立手机项目团队，目前在大量招聘BSP工程师、通信测试工程师、成像芯片设计工程师等手机行业人才。

这是吉利之后，车企再次进入手机领域。去年9月，自主汽车品牌吉利率先宣布进军手机领域，几个月前市场传出吉利要收购魅族的消息。

尽管蔚来并未正面回应上述信息，但截至目前，蔚来没有否认该消息。

相比结构复杂的汽车零件，手机硬件方面要简单许多，从造一台高端纯电动车，到造一台智能手机，难度似乎有所降低，这让蔚来、吉利这样的车企充满底气。不过，对于车企而言，要迈入手机行业，组建软硬件团队、凑齐人才也是一道门槛。

蔚来造手机，是为了向资本市场讲一个好听的故事还是别有用意？

有分析人士认为，像蔚来这样的汽车厂商切入智能手机赛道，更多是想利用智能手机换代快速、技术前沿的特点，将技术成果向车机系统迁移，打通移动端和出行端的不平衡，带动车机系统的发展，从而加速汽车智能化的进程。

吉利董事长李书福也曾提到：未来跨界打造用户生态链，依法构建企业护城河已成大趋势，手机可以链接车联网、卫星互联网，打造丰富的消费场景，做强生态圈，为用户提供更便捷、更智能化、万物互联的多屏互动生活体验。

实际上在市场中，华为鸿蒙、苹果Carplay都已是车机联动“先锋”，而小米造车也在紧锣密鼓地进行中。对于粉丝文化显著的企业来说，由于消费黏性和惯性，更有利于企业实现交互便捷的生态打造。

入局手机业务之外，蔚来还计划在动力电池领域“卷一卷”。

2月24日，动力电池厂商欣旺达用公告的形式向外界传递了多家车企对其增资的消息。认购名单中也包括蔚来、小鹏、理想等造车新势力，三家公司分别出资2.5亿元、4亿元和4亿元。

对于蔚来而言，此次投资是对自身电池供应链体系的一次重要布局。

过去一年，随着新能源市场的火爆，尽管造车新势力们的交付量在提升，但它们同时要面对芯片、动力电池等重要组件的短缺带来的交付延迟问题。

早在去年3月的财报电话会议中，李斌就提到电池供应是蔚来接下来要面对的最大瓶颈。

增资欣旺达，蔚来得以进一步拓宽了电池供应体系。市场研究机构SNE Research预测，全球电动汽车对动力电池的需求到2023年将达到406 GWh，而供应预计只有335 GWh。

不过，除了除了动力电池，蔚来还有更大的投资版图。目前，蔚来已将其触角伸至自动驾驶、雷达激光、汽车服务、内容平台等领域。

03

老大哥能否重回第一？

2021年，新能源汽车行业经历了“二次爆发”。三大造车新势力在交付量上迎来了翻倍增长，全年销量均逼近10万辆。

然而，作为三大造车新势力中最先成立且最早实现量产的蔚来，却在去年丢掉了“老大哥”的位置。

2021年7月，在理想和小鹏交付量双双突破8000辆的情况下，蔚来当月交付量仅为7931辆，屈居第三；此后，8月交付量出现大滑坡，排名掉出前三。

随后几个月，蔚来的交付量也不稳定，尽管在9月重回新势力交付榜首，但从全年数据来看，蔚来、理想、小鹏分别交付91429辆、90491辆和98155辆，小鹏拔得头筹，蔚来屈居第二。

有业内人士将蔚来让位交车榜首归因于供应链管理。

去年3月，蔚来合肥江淮汽车工厂因芯片短缺停产5天。8月，南京和马来西亚疫情影响了蔚来部分单一供应商，导致交付下跌。根据蔚来内部测算，疫情影响了8月大约2000到3000辆的产量。

虽然蔚来在2020年就开始布局三电系统的自主研发，但由于研发投入周期长等因素，该技术领域要实现突破还需要更长时间。

此前被问及造车新势力之间的竞争时，李斌曾表示：“在高端市场领域，我们还没有看到能和蔚来有全面竞争能力的品牌。这其中包括产品、服务体系、技术、整体的用户体验和用户社区。”

不过，从高端着手的蔚来，一直缺乏一款能真正点燃市场的爆款产品。随着竞争加剧，放低身段、降低价格成为蔚来放量的必然选择。

今年，蔚来计划通过进入大众市场，实现李斌口中“以比特斯拉更低的价格，提供更好的产品和服务”的目标。

根据蔚来的规划，其将在今年交付三款基于NT2.0技术平台的新车型。

蔚来联合创始人、总裁秦力洪在前不久举办的一场交流会上透露，其中首款中大型智能电动旗舰轿车ET7将于3月28日开启交付；ET5将在今年接近年底时交付。而全新大五座SUV ES7也将在4月中旬发布。

ET5是定位中型智能轿跑的车型，补贴前起售价32.8万元，如果采用BaaS方案，补贴前起售价仅为25.8万元。这一价格已经进入了小鹏P7的势力范围。

图源：蔚来官网

除了扩宽市场，增强渠道和充电网络，蔚来也在加速。去年Q3蔚来新增“牛屋”4家，蔚来空间39家。充电设施方面，蔚来仅在Q3就新建了217座换电站，175座超充站以及目的地充电站159 座。

截至目前，蔚来已在全球布局384家门店，售后服务中心超200家；蔚来换电站布局超800座，充电桩建设超7400根。

而在产能方面，去年10月，蔚来对江淮合肥工厂的生产线进行了改造。根据规划，整体升级将于2022年上半年全部完成。官方透露，该基地年产能为12万台/年，整体升级完成后将达到24万整车及零部件年产能，通加班或增加班次等方式可以将年产能提升至30万台。

同时，今年年内，蔚来在NeoPark新桥智能电动汽车产业园区的首座工厂也将会投产。“我们肯定会上一个比较大的台阶。”秦力洪信心满满。