最前线 | 动能转换下GDP实现5.4增速，UBS瑞银2022年中国宏观经济展望

近日，UBS瑞银举办第二十二届瑞银大中华研讨会，其中瑞银投资银行首席中国经济学家、亚洲经济研究主管汪涛博士对2022年中国宏观经济进行了分析与展望。

以下是瑞银的简要观点，供读者学习参考。

2022年中国宏观经济展望

增长展望

瑞银预计2022年中国有望实现5.4%的GDP增长，其中，消费增长可能达5.7%；投资增长约为4.4%，相对偏弱；出口仍有望实现10%的增长，相比2021年接近30%的出口增长，2022年出口明显减速，但是净出口对GDP的增长贡献仍然维持正面。

同时，瑞银认为CPI消费物价指数将从2021年平均增速1%增加到2022年约2.4%；同时PPI生产物价指数将从2021年平均8%增速下降至2022年3%-4%。

在人民币汇率方面，相对于美元，瑞银认为今年人民币存在小幅贬值2%可能性，年底将到达6.5的水平。

图表：UBS瑞银亚洲经济研究，经UBS瑞银授权公开

动能转换

在出口方面，瑞银预期出口增速10%，比市场普遍预期要更高。尽管在中国出口高基数、全球复苏放缓、各国贸易竞争加剧等各种因素作用下，出口增速放缓，但是整体而言出口增速将仍然高于过往几年的平均水平。这主要由于全球经济的复苏仍在持续，且中国出口供应链在疫情冲击下表现出韧性及较高的完整性。

在消费方面，二季度有望反弹。2021年受到疫情管控、消费者信心低迷、劳动就业没有完整恢复等多项因素影响，消费复苏迟缓。由于新冠疫情的持续、冬奥会及春节等造成人群聚集的事件，瑞银预计2022年一季度疫情管控将不会放松，并造成一季度消费的进一步疲软。但二季度开始，预计各地疫情管控将会稍微放松，释放部分消费潜力，消费有望反弹。

在能源方面，2022年能源短缺情况将比去年有很大的改善、不会对今年的经济增长形成较大的桎梏。去年由于钢铁、水泥、化工等能源密集型行业有大幅增长，加之出口增长快速，因此能源需求旺盛。煤炭紧张的局面，造成了去年三季度起、各地频繁限电拉闸的情形，对工业生产造成了相当负面的影响。2022年一季度煤炭供给有明显增加，且由于出口减速及房地产下行等因素，预计全年能源需求将有所下降，整体改善能源短缺的情形。

在基础建设投资方面，去年受到财政政策过紧、发债较慢、财政支出与基建项目审批不及时等因素影响，基础设施投资从去年二季度开始下降约6%左右。

但从政治局会议和中央经济工作会议来看，“稳增长”成为国家非常重要的目标。在稳增长的政策前提之下，预计一季度开始基础设施的投资会出现反弹，二季度将更为明显。今年基建投资有望达到4%左右的增长，并对冲房地产投资下降带来的负面影响。

在房地产方面，2022年一季度房地产的销售和新开工仍然持续大幅下降，预计在二季度将企稳，下半年有望回升。瑞银预计全年的房地产销售和新开工可能会下降约10%—12%、房地产投资下降约5%。

房地产的下行压力主要受到三个因素驱动。第一，限购、限售、限价政策，以及对按揭、开发商等等方面信贷的收紧。第二，恒大债务暴雷之后的负面溢出效应。第三，结构性因素，基于人口结构变化的影响、购房主力人口数目在近年持续下降；货币化棚改也提前透支了一些长期的购房需求。

宏观政策展望

在房地产政策方面，由于现阶段房地产仍然在中国经济中扮演着重要角色，因此政府仍然会稳定房地产的发展，其中政治局会议和经济工作会议也囊括了“稳定房地产健康稳定发展”的相关内容。

房地产政策的相关调整，包括放松按揭贷款的限制、银行支持房地产开发商合理的贷款需求。后续，地方政府将继续出台土地政策调整，并加大保障性住房的建设。

在财政政策与货币政策方面，政府将加快专项债和项目审批的节奏；同时，瑞银认为今年仍然有降准的空间，预计将出现在3-4月，同时也会配合其他流动性工具的使用。但是瑞银预计今年不会降低政策利率，主要由于通过PPI、CPI加权平均计算出来的实际利率比较低，央行货币政策的框架不太支持现阶段降低政策利率。

主要风险

新冠政策存在较大的不确定性。如果各地都采取上海等高线城市的精准抗疫方式，消费潜力将被部分释放。但是由于奥密克戎现在又开始全球蔓延，风险比较大。如果防疫政策持续严控，对消费、增长将产生下行的压力。

房地产政策放松的不确定性。如果政府放松政策力度不足够；或者政策放松以后，市场信心、居民信心仍然低迷，将对房地产反弹、为经济提供动能造成负面影响。