澳洲线上旅游中介Webjet野心勃勃，鱼与熊掌能否兼得

澳大利亚以其旖旎的风光和珍稀动植物资源，加之发达的经济，成为备受青睐的旅游胜地。从心形岛州塔斯马尼亚的极光，到黄金海岸的无敌海景，乃至北领地别具风情的红土地，都令游客心神向往。最近，由于澳元走弱，澳洲游更是成为国际游客出境游的首选目的地之一。

既然已有得天独厚的优势，澳洲旅游业究竟发展如何？

根据澳洲旅游局（Tourism Research Australia）发布数据，澳洲旅游业近年来蓬勃发展，增长势头依旧不减。2000年以来，旅游贡献的经济价值不断增加，从2012年开始，旅游行业增速已经超过澳洲总体GDP增速。2016至2017年旅游行业占比达到3.2%，跻身澳洲第六大产业。

随着技术发展，线上旅游平台增多，消费者年轻化，旅游业线上化趋势愈发明显。20至40岁的游客中，近一半的人曾经在网上预订过旅游行程。线上旅游中介（OTA）在旅游市场上地位越来越重要。OTA专注线上业务而不经营线下门店，以此节省运营成本，也迎合旅游者偏好。

国内OTA有携程，途牛及同程三大巨头。那澳洲如何？ IBIS World数据显示，该市场竞争较为集中，约有70%的份额被四大巨头占据，其中Webjet位列第三，占有12.8%的市场份额，实力不容小觑。

Webjet提供旅游预订平台，以中间商身份促成供应商与客户交易，由此收取佣金。目前Webjet仍以B2C为主，但正大力扩张B2B酒店业务。

2017年，它斥资3040万澳元收购欧洲酒店批发商巨头JacTravel，交易完成后旗下的WebBeds成为全球第二大酒店批发商。 另外，Webjet与Thomas Cook在B2B (Business to business) 酒店项目上达成两年半的合作，在未来几年为Webjet B2B酒店业务带来可观收入。

而在B2C (Business to Customer) 领域，Webjet于2016年以7900万澳元收购新西兰在线汽车租赁公司Online Republic，完善面向散户的一体式在线旅游预订平台。收购之后，Webjet已跻身澳新第一大在线旅游中介。

一，Webjet扩张之路

B2C：在线旅游一条龙，通过垂直融合扩张业务范围

Webjet从向散户销售机票起家，通过收购，扩张业务范围。现在以低价为竞争优势，提供旅游一条龙服务，包括航班，酒店，汽车租赁，房车租赁，邮轮及旅行保险。

1998年Webjet成立以来，B2C一直为其主营业务，主要市场为澳大利亚和新西兰。2016年，Webjet收购Online Republic，深入新西兰市场，推广业务范围至租车，邮轮，为散户提供全方位，多角度的一体式旅游服务。值得关注的是，Webjet推出的高收益率的旅游附加值产品在其收入结构中愈发重要。

B2B：酒店批发野心勃勃，通过收购扩张地域分销

WebBeds是Webjet旗下的酒店批发品牌，其经营模式为与酒店直接合作，或者通过第三方获取酒店资源，为机构客户（如在线旅行社，公司旅行社等）预订酒店，机构客户再销售至散户，Webjet从中赚取差价。

在B2B酒店业务，Webjet主要通过收购不同地区的线上酒店预订巨头，攫取地区资源及优势，实现全球业务覆盖。2012年收购Zuji，进军澳洲及亚洲酒店市场，在B2B行业中占据先发优势；2013年，在迪拜启动Lots of Hotels (LOH)，占据中东及非洲市场；2014年，收购Sunhotels，在欧洲市场上享有一席之地；2015年，LOH辐射至北美地区；2016年，旗下Fit Ruums开始运营，并与中国酒店批发巨头道旅合作，进一步深入亚洲市场；同年，Sunhotels与Thomas Cook达成长期合作关系，负责其酒店业务；2017年，收购欧洲酒店批发商JacTravel，扩张当地酒店来源。

二，未来发展方向

B2C带动B2B齐头并进

根据Webjet年报，近几年公司收入和息税及摊销前利润（EBITDA）都逐年提高，盈利能力也不断改善。受益于国内外旅游业发展，Webjet订单数量强劲增长，超过同行四倍。

目前Webjet仍以B2C为主要盈利业务，它在该领域已在澳新占据一定市场份额。目前旅游行业内，越来越多散户在线下单，Webjet看准商机，认为该领域仍有很大拓展空间，且未来将B2C业务推向全球市场。

但Webjet不满足于此，它目前正在发展B2B酒店业务。虽然该发展方向短期内盈利能力有限，但市场巨大且地域高度集中，准入门槛相对B2C较高，竞争者少，且运营成本低，长期内看好。旅游机构通过Webjet这样的平台预订酒店，能够实现酒店订单一体式管理，获取价格优势，并涉猎更广的分销区域。

其B2B业务营业收入逐年增加，但由于大规模收购以扩张区域覆盖范围，相对管理成本也会增加。2014年EBITDA扭亏为盈，但2016年由于Fit Rumms开拓亚洲市场，成本增加，拉低EBITDA。

但是，我们可以从2017下半年，Webjet B2B业务管理的净资产的增加，明显看到Webjet对于B2B业务的重视程度。在全球分销渠道铺好之后，加之与Thomas Cook的长期战略合作，笔者预见Webjet将在B2B酒店业务上扩大盈利。

根据Webjet 2018年半年报披露的信息， B2C业务营收同比增长20.5%，收益率增长10.1%；B2B业务营收增长32.3%，收益率增长8.5%。

另外，Webjet与时俱进，它与微软合作，推进区块链项目Rezchain。该项目致力于追踪酒店库存情况，解决酒店预订时发票开具方面的纠纷，推广智能合约。未来将帮助更多合作伙伴解决结算问题。

三，投资展望

Webjet在旅游平台不断涌现的时期，采取了高人一等的策略。它的长期发展目标并非集中于高利润的B2C业务——该细分行业竞争者纷繁复杂，且准入门槛相对较低；而是希望能在B2B酒店行业中异军突起，占据先发优势。

前期Webjet投入大量资金收购各地区B2B酒店行业的巨头，目前业务基本辐射至全球市场，前期铺垫已经接近尾声。Webjet的下一步棋在于，如何在保持B2C高利润的情况下，加大B2B市场渗透率，增加业务收入。

长期来看，Webjet股票走势表现明显优于澳洲市场。

另外，目前行业P/E均值为23.87；Webjet估值13亿澳元， P/E达到21.32；而与其经营方式类似，但发展更成熟的Expedia P/E为43.95；与此同时，澳洲市场相似参与者Flight Centre和Helloworld Travel为24.77和25.52。

与行业及同行业竞争者相比，Webjet被低估，笔者认为未来Webjet将至少向行业均值看齐，长期来看该公司仍有增值空间。