A股很憋屈，总市值只有五个“苹果”了！

截止周二，A股总市值已经跌到5.73万亿美元，跟2015年的顶峰状态 10万亿美元比已经跌去了近一半。最新的总市值意味着A股现在相当于5.3个苹果公司（ 目前苹果市值为1.08万亿美元），这个比率是2012年以来的最低点。

A股市值跌到全球第三，中国GDP占全球15%，而股市仅占全球9%。08年低点以来中国名义GDP、上市企业净利润增速全球第一，指数涨幅倒数第一。

海通策略的荀玉根梳理了金融危机以来的十年A股和海外市场的涨幅数据，提到08年以来中国经济增长最快但股市涨幅最小的悖论。他认为这个憋屈的苹果比率意味着A股目前是一个价值洼地，正处在历史第五次大底磨底期，投资者应该对国内经济有信心，耐心等待转机信号。

以下是见闻君据荀玉根原文整理的摘要：

近期随着A股下行，A股总市值5.75万亿美元跌到全球第三，大洋彼岸的苹果市值突破万亿美元，有人调侃A股市值只剩6个苹果。本文中我们对比海外，看看A股的历史表现和现况如何？

01

中国GDP占全球15%，A股市值占比仅9%

A股市值跌到全球第三，中国GDP占全球15%，而股市仅占全球9%。对比看来，A股股市地位与中国经济地位尚有差距。

截至9月10日，A股总市值已跌破全球第二，位于日本之后，为5.75万亿美元，占全球主要国家总市值9.1%，美国31.74万亿美元（50.3%）、日本5.97万亿美元（9.5%）。

从经济体量上看，美国和中国遥遥领先，其中美国2017年GDP为19.39万亿美元，占全球GDP总量24.0%；中国2017年GDP为12.24万亿美元，占全球GDP总量15.2%；第三名的日本2017年GDP为4.87万亿美元，仅占全球GDP总量6.0%。

对比全球，A股个人投资者占比高、换手率高、市盈率较低。

从换手率角度看，A股换手率远高于全球其他主要资本市场。2017年创业板指数、中小企业板指数、上证综指换手率（以流通市值计算）分别高达920%、745%和532%，远高于纳斯达克指数（352%）、富时100指数（256%）、标普500指数（214%）、日经225%指数（200%）、法国CAC40指数（114%）、台湾加权指数（66%）、恒生指数（56%）。

从市盈率水平看，在经历今年2月以来的一轮下跌后，上证综指市盈率为11.8倍，沪深300市盈率10.9倍，恒生指数市盈率为10.1倍；对比市盈率水平较高的纳斯达克指数（45.0倍）、孟买SENSEX指数（29.7倍）、日经225指数（26.9倍），港股、A股已然成为全球资本市场价值洼地。

从投资者结构看， A股个人投资者持有市值占比明显高于其他发达资本市场。2018年中报披露的数据显示，A股个人投资者持有的自由流通市值占比达到40.5%，而其他主要资本市场中，中国香港、德国、日本、美国、英国和法国的个人投资者持有的总市值占比仅有6.82%、6.14%、4.59%、4.14%、2.74%和1.97%。

02

08年低点以来中国经济增长最快，股市涨幅最小

美国经济率先复苏，牛市至今持续时长超9年。

2012年后欧债危机缓和，欧洲经济和股市逐步回升。

08年低点以来中国名义GDP、上市企业净利润增速全球第一，指数涨幅倒数第一。

回顾08年低点至今，中国经济增长依然领跑全球，名义GDP年化增长11.5%，上市企业净利润年化增速13.1%，在全球主要国家中位居第一；而上证综指的年化涨幅只有4.9%，沪深300指数的年化涨幅为7.45%，在主要国家中涨幅最小。

对比其他国家/地区自金融危机以来经济股市表现，美国纳斯达克指数年化涨跌幅为21.3%，标普500指数年化涨跌幅为16.4%，名义GDP年化增速为3.1%，上市企业净利润年化增速为3.8%；

中国香港恒生指数年化涨跌幅为9.3%，名义GDP年化增速为5.0%，上市企业净利润年化增速为6.5%；

英国富时100指数年化涨跌幅为8.1%，名义GDP年化增速为-1.1%，上市企业净利润年化增速为-0.6%；

法国CAC40指数年化涨跌幅为8.3%，名义GDP年化增速为-1.4%，上市企业净利润年化增速为-0.1%；

德国DAX指数年化涨跌幅为13.6%，名义GDP年化增速为-0.2%，上市企业净利润年化增速为3.0%；

日本日经225指数年化涨跌幅为13.0%，名义GDP年化增速为-0.4%，上市企业净利润年化增速为4.2%；

韩国KOSPI指数年化涨跌幅为9.9%，名义GDP年化增速为4.8%，上市企业净利润年化增速为5.8%；

印度SENSEX指数年化涨跌幅为17.5%，名义GDP年化增速为9.1%，上市企业净利润年化增速为5.6%；

俄罗斯RTS指数年化涨跌幅为8.6%，名义GDP年化增速为-0.6%，上市企业净利润年化增速为4.3%。

03

展望：A股处于历史第五次大底磨底期

A股、港股18年以来跌幅居前，中国18年上半年实际GDP增速6.75%依然强劲。

18年年初以来美股快速上涨，涨幅冠绝全球，截至9月10日，纳斯达克指数上涨14.8%，标普500指数上涨7.6%，道琼斯工业指数上涨4.6%。

反观A股和港股，截至9月10日，上证综指下跌19.3%，恒生指数下跌11%，跌幅位于全球主要市场前两位。

从上市企业净利润同比增速看，2017年A股上市企业净利润同比增长18.1%，港股上市企业2017年净利润同比增速也达到了25.7%，高于美国16.8%。

A股、港股成为价值洼地，目前市盈率处于历史低位。A股处在第五次大底的磨底期，估值底已出现，等待转机信号。

中期视角看市场处于第五轮周期底部，A股经历了五轮牛熊周期，目前估值水平已经与前几次市场底部相似。

从形态看，这次从上证综指2638点以来圆弧筑底阶段，背景更像02/01-05/06，即宏微观基本面趋稳、资金面偏紧，港股较A股对基本面反应更强，当时A股盘整磨底，港股走牛，最近一轮也是国内经济基本面趋稳、盈利改善背景下港股呈现牛市。

未来磨底期右侧的信号等待两个因素明朗：第一，盈利回落幅度到底多大。第二，资金面转折需等去杠杆出现拐点。