澳洲股市今年已上涨10% 牛市还能走多远？

虽然感觉上似乎并非如此，但2019年初至今，澳洲股市经历了历史性的繁荣。

虽然感觉上似乎并非如此，但2019年初至今，澳洲股市经历了历史性的繁荣。

今年以来，澳洲股市的上涨幅度为10％，这是自1991年以来的最佳表现。

同时，美国银行美林证券的分析显示，在全球范围内，今年股市的涨幅最大。到目前为止，今年全球股指上涨了15％，华尔街股价上涨16％，中国内地股市上涨近40％。

“央行催化剂”

2019年初大幅增长的关键催化剂是央行们的急剧转变。从去年11月开始，由于美国股市大跌19%，美联储对加息的态度转为鸽派，全球各发达国家主要央行ECB、BOJ，包括澳央行货币政策都转向相对宽松。（详见：《澳央行态度进一步松动 会议纪要透露降息考虑》）

不过，虽然已从去年的谷底走出来，悲观情绪依然存在。这种悲观情绪使不少投资者最近“踏空”，乃至使许多人退出了市场。投资者们对去年下半年全球经济急剧放缓的情形保持了警惕，且英国脱欧和中美贸易关系的风险也并未消除。不少投资者已经开始青睐债券市场。（详见：《高净值投资者涌向债市 发出了什么经济信号？》）

《澳洲金融评论》专栏作家Patrick Commins说，投资者谨慎态度的一个佐证是，他们从去年10月起从股票基金中撤出，今年他们已从股票基金中撤出了900亿美元（1250亿澳元），延续了去年的势头。另一方面，他们已向债券基金投入了1120亿美元。

这些担忧在上个月末达到了最高点，当时市场最可靠的指标显示美国经济即将陷入衰退，美国国债收益率曲线出现倒挂。这表明，市场不相信股市的这一轮反弹。需要注意的是，几乎全球所有的股票，包括澳洲的股票，反弹至去年10月大跌之前的水平，就开始停滞不前。投资者将股价推至现在的水平，但未来是否会继续上涨，还存有问号。

“鸿沟”横亘

摩根大通资产管理公司全球市场策略师克里·克雷格说，这是每个人都在问的同一个问题：“我们是拿走赚头，还是继续留守？”

世界上最大的资产管理公司黑石的的创建者及首席执行官、被誉为“华尔街教父”的Larry Fink本周对英国《金融时报》表示，全球悲观情绪过多，投资仍然不足。在场外仍有很多资金，这些资金正准备入市。

Wilsons的资产配置负责人Tracey McNaughton也持有类似观点，他认为现在是一个绝佳的市场时间，市场不应该停留于现在的水平上。美联储的宽松货币政策只能设法制造出自第二次世界大战以来最弱的、尽管是最长的经济扩张。

今年美国经济将增长2.2％，而且美国经济的潜在增长率估计仅为1.75％，不仅在美国而且在全球范围内，高昂的资产价格与疲软的基本经济需求之间的鸿沟在扩大。

在资产价格仍然高企的时候经济基本面陷入停滞，无怪乎央行们重新回到支撑市场的宽松路径上去了。用McNaughton的话说，这个周期在繁荣之前就要转入低谷，经济又回到了靠美联储支撑度日的状态。

2013-2016年，央行通过量化宽松计划和零利率政策完全主导全球金融市场。如果经济再次回到那时的状况中去，风险溢价会被人为压低。McNaughton的相信这就是经济前进的方向。

摩根大通的克雷格表示，今年的市场并未受到基本因素的推动，因为经济增长正在放缓，盈利动能正在减弱。

麦格理财富管理公司（Macquarie Wealth Management）的全球策略师同意，央行最终将不得不加大对市场的干预力度。最值得担心的还不是经济陷入衰退，而是经济增长率稳定在与现行资产价格不相符的水平，导致波动性上升。

如果接下来经济再次回到五年前的状况，对投资者来说意味着什么？

首先，投资者需要警惕交易变得频繁，以及市场会突变。McNaughton表示，标准普尔500波动率指数（VIX）的对冲基金空头头寸已达到历史最高水平。

其次，增长可能会继续重于价值。McNaughton和克雷格都押注了新兴市场。

最后，在这种环境下，澳洲股市应该表现不错，因为商品价格上涨，金融股表现良好。虽然近期银行业赔偿客户、裁员等“坏消息”迭出（详见：《NAB向客户支付赔偿额将超10亿澳元》），澳洲股票经纪公司Morgans认为，大银行的股价中尚未定价所有积极信息，他们预计未来3年内大银行的每股收益增长率将达到5%左右，这其中不包括客户补偿成本和一次性监管成本。但即使计入这些成本，就西太银行（Westpac）、澳新银行（ANZ）和联邦银行（CBA）来说，更多客户补偿费用仍不足以导致削减派息或需要募集更多资本。

不过，在房地产下行时期，澳洲股市目前最大的“短板”在于，即在众所周知的房地产风险之下，以长期平均水平来看ASX股票估值仍然比较高。