2019年最“苦”基金出炉，它是如何在牛市里亏掉20%的？

A股大牛市下，如果有基金巨亏，是不是很令人不可思议？

不可思议的案例却真实发生了。

截至12月20日，格林伯锐灵活配置混合型基金，在今年内已亏损逾20%，在近3000只主动偏股基金（A/C分开计算）中“稳稳垫底”。

从净值走势看，该基金的年内净值几乎是一路随着时间跌下去。若问基民有多愁，恰似基金净值牛市“东南流”。

01“没赶上吃肉，但赶上了挨打”

从基金净值可以观察到，该基金于去年末成立后，一开始是采取保守操作的。直至2月18日该基金的净值仍未超过1.01分，几乎完美错过了今年年初的股指大涨。

2月21日后，格林伯锐开始转变观念，奋起直追，至4月初，该基金创下年内最高点1.08元。这与指数见顶是同步的。

但非常不幸的事，’吃肉”的时候没赶上，“挨打”的时候全赶上了。

自四月初，格林伯锐的净值随着大盘指数一起回调，迅速跌破面值，到6月12日已经跌近0.92元附近。

此后从6月中到7月下旬，格林伯锐的净值波幅迅速收窄，接近于横的一直线。从净值波动来推测，该基金此阶段对股市的仓位暴露可能再度收窄。

但非常不幸的是，6月中到7月初的这轮反弹，格林伯锐的基金净值也没跟上。

02“匪夷所思”的投资操作

7月以后，“见证奇迹”的时候来了。

从8月上旬至年末，A股市场掀起一轮稳步反弹行情，上证指数，沪深300指数，上证50等主流指数板块均有明显反弹。

格林伯锐的净值也摆脱了“假死”的状态，开始波动。但波动方向是和大势及其他基金们相反的——它开始掉头往下跌。

而且，它的跌幅并不突然，是一步步下跌的，从8月到11月，它一口气跌破0.9元，0.85元，0.8元大关，直到11月中，才稍微止住下跌步伐。

就这样，格林伯锐完成了偏股基金牛市里，独自下跌20%的奇迹！

也让投资它的数百名投资者直面“欲哭无泪”的尴尬局面。

03踏错科创板投资节奏？

格林伯锐作为一只混合型基金，它的净值下跌主要来自于组合品种的下跌。

也就是说，当格林伯锐在三四季度内逆势净值大跌的时候，它肯定出现了组合内股票大幅逆势下跌的局面。这是怎么造成的？

种种迹象看，格林伯锐可能是踏错投资节奏，高位买入了科创板股票。

首先在二季报和三季报里，格林伯锐就强调了其对科创板的看好。

下一阶段，随着科创板的出台，本基金将重点关注科创板个股的投资机会，通过深度研究，精选具有核心竞争优势的企业……（二季报）

目前科创板整体调整幅度较大，继续下调空间有限，估值也趋近合理，本基金将继续重点配置科创板的标的。（三季报）

三季报披露显示，该基金前十大重仓股，无一例外全是科创板股票。

▼ 附图：格林伯锐三季末前十大重仓股

而科创板股票，确实也在8月中旬后出现了上市以来的最大一波回调。其调整形态和格林伯锐8月份以来的净值走势，比较吻合。

也就是说，合理的猜测是，2019年中期后，格林伯锐放弃了此前的投资策略，选择对科创板进行批量加仓，而这个相当程度上加仓导致了它后来净值的逆势下跌。

04投资风格“漂移不稳”

格林伯锐今年以来的操作可谓“霉”到了家。但仔细观察，这样的情况并非没有来由。

首先，据公开资料，格林伯锐基金成立于2018年11月16日，至今共发过三份季报。这几份季报的组合“变化极大”，呈现让人难以捉摸的“蛇皮走位”的投资风格。

今年一季报中，基金经理表示，2019年1季度，基金坚守稳健投资原则，及时增加了股票仓位。在行业方面，基金主要配置了科技成长、消费和工程机械类等较为景气的行业。

一季末，基金股票投资仓位为49.87%，前十大重仓股中，有7只为创业板股票，其余三只主板股票分别为欧菲光、潍柴动力和绝味食品。整体呈现成长股和价值股兼容并包的主流基金投资风格。

▼ 附图：格林伯锐一季末前十大重仓股

但等到二季报公布时，基金经理却指出，报告期内（第二季度），出于对风险的考虑，基金大幅降低了股票类高风险资产的投资比例，增加了固定收益类资产的投资。

从基金资产组合情况看，二季末时，基金权益投资仓位直接降为0，同时债券投资仓位由19.08%增加至40.39%。

而到三季末时，基金股票投资仓位又增加至28.38%，同时债券仓位降至21.59%。而且重仓股开始凸显科创特色。

尤其令人关注的是，虽然基金前十大重仓股均为科创板股票，但每只股票占基金净值权重相差并不大，推测基金或是采取了等初始金额的投资策略。

回顾基金今年三个季度以来的运作历程，可以发现，基金一会儿采取“自上而下”的大类资产配置思路，一会儿又采取“自下而上”精选行业和个股的投资思路，接着到又对某一特别板块做“押注”式投资。

风格可谓“极度漂移”。

05基金经理频频更换

风格漂移的背后可能也与基金经理频频更换有关。

资料显示，格林伯锐自成立以来共有三位基金经理管理过。

具体来看，基金发行时由张兴挂名，他也是自始至终一直管理该基金的基金经理；基金成立后不久，2018年12月3日，基金管理小组又迎来宋绍峰加入，今年4月16日至9月29日期间，李石曾加入管理该基金166天。

9月30日后，李石又淡出。

我们无从得知，基金经理的人数增减对于该基金实际操作的影响，但可见的是，该基金屡屡出现近乎“换脸”的投资风格变化。

而投资风格变化背后，又导致了一系列的投资业绩的波动。乃至出现基金净值“逆势下跌”的不佳后果。

这样的情况何以出现，如何避免，这个话题或许值得公司、同业及投资者深刻反思。