又一只“牛基”被限购！指数全跌净值还能创新高，基金经理做了啥？

今天，易方达明星经理张坤的新产品获得逾300亿资金抢购，限额80亿不到1小时就“售罄”。

实际上，这只是投资者在市场剧烈波动时，首选基金进行加仓的一个缩影。

上周四晚间，兴全商业模式突然发布公告，宣布自次日（周五）起即暂停10万元以上申购申请。

这里有一个有趣的细节，当天A股三大指数全部收跌，第三方平台根据历史持仓估算该基金净值也是大跌，但基金最终净值出来后却是“逆市”上涨0.11%。

此外，之前无论市场风格偏向沪市大盘还是创业板，基金净值均连续上涨且刷新历史新高，基金经理做了什么？

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一只奇特的基金

上周四（6月11日），A股上演冲高回落行情，主要指数全部收跌。其中沪指跌0.78%，深成指跌0.81%，创业板指跌0.29%；上证50跌1.1%，沪深300跌1.08%，中证500跌0.47%。

在这种行情背景下，某第三方平台根据历史持仓信息，估算兴全商业模式优选混合基金当天净值应下跌0.54%。

然而，神奇的一幕发生了，基金当天披露净值显示是上涨0.11%。

实际上，这只是该基金比较“神奇”的地方之一。

在此之前，无论是6月10日沪指下跌，深成指和创业板指上涨；还是6月8日沪指深成指上涨，创业板指下跌；还是6月3日沪市微涨，深成指和创业板指下跌，该基金净值均录得上涨。

▼ 附图：兴全商业模式净值与A股指数涨跌幅对比

结合基金净值曲线图，可以更直观看到，基金净值在市场风格不稳以及走势巨震时，仍在连创历史新高。

▼ 附图：兴全商业模式成立以来净值走势

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突然再次被限购

当天（6月11日）晚间，兴证全球基金发布公告称，自6月12日起，旗下兴全商业模式混合基金将暂停接受10万元以上申购、转换转入申请；原因是“为了保证基金的平稳运作，保护基金持有人利益。”

据公告，该基金上一次暂停接受大额申购、转换转入是在1月22日（腊月二十八）；但只过了一个春节，基金便于2月4日（春节后第二个交易日）解除了大额申购限制。

对于这次突如其来的“限购”，一位渠道人士透露，由于该基金历史业绩比较好，且持基体验也不错，这几天市场调整时，有不少投资者都加仓了，基金公司选择“限购”，可能也是为了控制规模。

他进一步表示，据他了解，兴证全球旗下基金经理对基金规模有很强的话语权，也有可能是基金经理自己觉得规模已经太大，担心进一步增加可能会难以驾驭。

据公开信息，截至一季末该基金管理规模为29.32亿份，即使二季度以来份额没有增长，基金最新规模也已有77.4亿元；而2019年底时该基金规模仅19.9亿份，约合43.4亿元。

另外，基金经理乔迁还和他人共同管理兴全有机增长和兴全趋势投资2只基金，截至一季度末，这两只基金规模分别为23.75亿元和186.94亿元；换句话说，乔迁目前实际管理规模或已达到200亿元。

03

或正加仓中小盘成长股

一个有意思的问题出现了，在实际管理规模或已比较大的情况下，乔迁是如何做到在市场巨震时，仍能保持基金净值稳步增长的？ 

如果我们把该基金净值与中小盘成长特点突出的创业板指作对比，可以发现：

6月2日基金净值大跌1.34%，而当天A股几个主要指数中，创业板指收跌0.60%跌幅最大；往后看，6月10日沪指大跌时，基金当天净值上涨0.73%，当天创业板表现最强，收涨0.94%。

再往前看，5月12日和5月13日两天基金净值大涨时，当时创业板表现明显较强；而5月20日和5月21日前后，在沪指跌幅只有0.5%左右的情况下，基金净值连续两天下跌超1%，当时创业板表现则较弱。

▼ 附图：5月以来兴全商业模式净值与A股主要指数涨跌幅对比

这里之所以特别留意到基金净值与创业板指数表现的对比，一是因为6月11日基金估算净值与实际净值出现了较大偏离度；第二个也是最主要的原因是，一季末包括此前很长一段时间，乔迁在基金组合中对创业板股票配置较低。

具体来说，今年一季末，兴全商业模式前十大重仓股中，只有一只创业板股票——汇川技术，占基金净值比为3.05%。

▼ 附图：兴全商业模式2020一季末前十大重仓股

往前看，2019年年末时，该基金全部64只持股中，创业板股票仅9只，合计占基金净值比约16.6%，而2019年底时该基金股票总仓位为89.86%。

▼ 附图：兴全商业模式2019年末持有创业板股票明细

再往前看，2019年三季末时，基金前十大重仓股里，创业板股票为3只；2019年年中时，该基金全部48只持股中，创业板股票为8只，且整体持股比例均靠后。

▼ 附图：兴全商业模式2019年中持有创业板股票明细

总的来说，结合兴全商业模式历史持股，以及近期基金净值和创业板行情表现，二季度乔迁或在基金组合中增加了创业板股票的配置。