一条“牛市新主线”浮出水面，像极了2016年的供给侧改革

回顾历史，2016最高层提出的“供给侧改革”成为贯穿全年的投资主线，之后煤炭钢铁指数大涨了一年多。

同样是由国家领导人刚提出的“国内大循环”经济政策，今年5月、7月又两次强调，这条新主线是否复制“供给侧改革”主题行情？

面对当前盘面，一条牛市新主线浮出水面，有至少1/2的分析师着重提到了这条牛市新主线——“国内大循环”。

27日盘前，脱水研报第一时间进行解读。相信在选股宝APP上订阅了脱水研报的用户都收到了推送。

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什么是“国内大循环”？

 （1）高层7月再次强调“大循环”政策

5月14日召开的中共中央政治局常委会中，首次提出了“构建国内国际双循环相互促进的新发展格局”，要求研究提升产业链供应链稳定性和竞争力。

5月23日，国家领导人在看望参加政协会议的经济界委员时强调，“逐步形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局，培育新形势下我国参与国际合作和竞争新优势。”本月21日，再次强调国内大循环为我国经济发展添动力，带领国际经济复苏。

（2）堪比供给侧改革一样政策

有不少分析人士认为，“大循环”提法和经济发展模式，可能与1978年改革开放，2001年加入WTO，2015年供给侧改革一样，会在未来很长一段时间成为中国经济政策中的关键理念。

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为什么当前提出“国内大循环”？

（1）主、被动后的选择

“大循环”经济发展模式，既是我国面对不断萎缩的全球经济和日益复杂的国际形势作出的被动应对措施，也是维护国家经济安全和打造发展新优势的主动战略抉择。

（2）加强内需挖掘、进口产业链替代

从下图能够看出，“大循环”提出目的之一，对原有依赖外需的产业链及公司加强内需挖掘和政策扶持，对依赖进口的产业链环节要做好储备补充和推进进口替代。

比如日本在80年代中期提出“内需扩大主导型战略”。

（3）寻找新的外需增长点

另一个重要目的，需要在国际上寻找新的外需增长点和产业链合作伙伴。由于目前或者相当长一段时期我国制造型经济本质，出口依然占据三驾马车的地位。但当前出口面临众多挑战，伴随贸易争端不断，寻找到新的外需增长点迫在眉睫。 

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复盘“供给侧”：煤炭、钢铁指数暴涨一年多！

新热点，又因为其新，往往未被充分预期，也未被市场充分反应，在新热点出来后往往带来较大的投资机会。

回顾历史，2013年的“大部制改革”、2014年的“一带一路”、2015年的“互联网+”、2016与2017年的“供给侧改革”成为贯穿全年的投资主线。

2015/2016中央经济会议聚焦供给侧改革，重点提出钢铁、煤炭行业去产能。

2016年2月，国务院发布《关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》，此后各部委陆续出台专项配套政策文件，3-5年内退出产能5亿吨、减量重组5亿吨。

2016年和2017年，供给侧改革成为连续贯穿两年的重大政策，受益供给侧改革的煤炭周期品行业迎来重大投资机会。2016年两会闭幕后，钢铁、煤炭指数延续一年多涨势，成为市场最爆主题行情。

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行业机会有哪些？

大循环经济发展模式刚提出，相信后续落实政策会很快跟进。从上面政策解读来看，预计国内“大循环”带来的投资机会主要在以下方面：

（1）消费品出口转内销

从消费品的角度，中国的家电、机电制品、轻工业制品是中国传统出口比较多的领域，很多上市公司以出口为主，在国内消费升级，国产品牌品质提升的大背景下，部分能够出口转内销的可选消费和工业品可能甚至可能会获得更高的毛利。

 （2）服务消费内在化

从服务业的角度来讲，中国过去几年，出海消费、购买海外服务需求旺盛，中国买家是全球服务业最重要的买家。 

而疫情和国际政治格局都将会明细影响中国居民的服务消费，在这样背景下，如何在国内疫情得到很好控制后培育“国产服务”，也成为政策的一项重要议题。预计影视、酒店、旅游、餐饮、教育、游戏等领域，有望获得更多的政策支持。

（3）进口替代和供应安全等领域

在当前疫情影响全球供应链，美国单方面打压中国公司的大背景下，从关键核心技术攻关、国产替代和供应链安全仍然是最重要的投资领域。包括但不限于信创、半导体、高端设备、高端材料等等。

同时，中国进口依赖来看，半导体、石油、金属矿石三个领域至关重要。分别对应半导体国产替代、新能源替代以及中国金属矿产公司海外矿产可控。

（4）两新一种基础设施建设

 从投资的角度来看，今年的重点任务是“两新一重”，“新基建、新型城镇化”，交通、水利等重大工程建设。