顺丰控股一字涨停：疫情下电商件大幅增长，盈利能力逆势提升

导读：尽管单票收入同比下降，但是顺丰上半年速运物流业务件量同比大增80%，增速远超行业水平。分析认为，疫情加速了电商渗透，促进了高端消费线上化，打开了顺丰时效件业务的长期增长空间。

上半年净利37亿元、业务量增长近八成，在财报利好的刺激下，国内快递龙头顺丰控股8月26日开盘一字涨停，股价创历史新高。

8月25日晚间，顺丰控股披露上半年业绩，尽管一季度全国快递业受到疫情重创，但是顺丰实现逆势增长，表现远超同业水平。

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毛利率环比提升显著 盈利能力大幅改善

总体来看，顺丰控股在营收和利润方面均实现增长，超出市场预期。

今年上半年，顺丰控股实现营收711.29亿元，同比增长42.05%；归属于上市公司股东的净利润为37.62亿元，同比增长21.35%；扣非净利为34.5亿元，同比增长48%。

具体到二季度，券商测算后显示，顺丰毛利率环比回升显著，尤其二季度扣非净利率创下近年新高。

归属净利28.5亿元，同比增长55%；扣非净利26.1亿元，同比增长75%。

毛利率21%，同比基本持平，环比提升5个百分点；扣非归属净利率6.95%，同比提升1.3个百分点，环比提升4.5个百分点，为近年新高。

安信证券认为，二季度毛利率环比大幅改善，主要是持续降本增效，包括收派效能提升30%，仓管效能提升超过40%，以及专机、干线装载率提升。

国盛证券则提到，国家出台免征增值税、免征民航基金等税费减免优惠政策，有效缓解了疫情给公司带来的成本压力。

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业务增量远超行业水平

经营数据方面，顺丰的速运物流业务件量增速继续在行业内领跑。

上半年，顺丰实现速运物流业务件量36.55亿票，同比增长81.27%，远高于22.1%的行业增长率。单票收入18.4元，同比下降22%，不过这主要源自产品结构因素，即发力特惠件推动业务量提升。

如果看1月至7月，顺丰领先优势依旧巨大。华创证券表示，1至7月，顺丰累积业务量增速为80%，远高于韵达（32.3%）、圆通（31.2%）和申通（18%）。

随着顺风进军电商件，电商领域客户占比进一步提升。截至报告期末，月结活跃客户达147万，2020年上半年，月结客户收入同比增长超过50%，月销售额万元以上客户增长迅猛，月销售额百万级客户占比逐步扩大。 

分业务来看，时效件和经济件两个传统业务增量增收，新业务保持高速增长。

时效件业务延续上年末增速回升态势，收入同比增长19.42%；经济件业务收入同比增长76.12%，贡献了超过40%的整体收入增量。快运、冷运及医药、同城急送、国际业务、供应链等新业务板块持续保持高速增长，占总营业收入比例进一步提升至26.69%，同比提升了3.03个百分点。

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券商观点

国盛证券认为，疫情加速高端消费线上化，上调对顺丰控股的盈利预测，并维持“买入”评级。

随着各行业有序复工复产，商务件增速回升，口罩等常规防疫物资需求仍持续，疫情加速电商渗透，高端消费线上化趋势开始显现，顺丰高端电商客群使用时效件业务量大幅增长。

特惠专配产品带动件量高速增长，规模效应逐渐凸显。

安信证券也表示，考虑到公司时效件增长超预期，上调公司盈利预测，预计公司 2020-2222 年净利润分别为 80.7、101.5、130.5 亿元，对应 PE40x/32x/25x，维持“买入-A”评级。

华创证券认为，维持此前目标市值 4000 亿，对应价目标股价89.9元的判断。华创与国盛观点类似，主要源自时效件挂钩高端消费、打开时效件业务长期增长空间，特惠专配业务潜力大；此外，鄂州机场投产后有望全方位提升顺丰航空货运经济性。