财报丨亏损大幅收窄，进化的爱奇艺正在引领在线视频行业

2月17日周三美股盘后，爱奇艺发布2020财年四季度及全年业绩。

财报显示，2020全年爱奇艺总营收达到297亿元人民币(约合46亿美元)，同比增长2%，其中第四季度营收为75亿元人民币(约合11亿美元)。截至第四季度末，爱奇艺的订阅会员规模达到1.017亿。

爱奇艺第四季度运营亏损13亿元人民币(约合2.004亿美元)，全年运营亏损60亿元人民币(约合9.257亿美元)。全年运营亏损率相较2019年的32%缩减至20%。

2020年第四季度，爱奇艺的营收成本与2019年同期相比下降14%，主要源于内容成本的下降，第四季度内容成本为51亿元人民币，与2019年同期相比下降10%。2020全年营收成本相比2019年下降了8%，作为营收成本的重要组成部分，2020年全年内容成本为209亿元人民币，相较2019年下降了6%。

在对今年一季度的业绩展望中，爱奇艺预计，一季度营收将介于70.7亿元人民币和75.3亿元人民币之间。

财报发布后，安信证券维持爱奇艺“增持”评级。

安信证券基于2022年3.5倍市销率，给出爱奇艺12个月目标价26美元。安信证券称，该机构对爱奇艺盈利能力逐年改善的预期不变，自制内容战略与影视行业监管带来的成本改善效应正在显现。

安信证券预计，爱奇艺2021和2022年收入增速分别为10%和12%，到2022年，净亏损有望大幅收窄至27亿元。

交银国际对爱奇艺长期前景的看法不变，该行维持目标价30美元，对应2021年市盈率4.8倍。维持“买入”评级和在线娱乐板块首选股。

交银国际看好其优质内容驱动长期会员增长，自制、定制内容占比提升及超前点播覆蓋扩大持续利好内容成本占收入比收窄。

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会员业务持续展现生命力，促进商业模式进化

具体拆分业务来看，财报显示，2020财年爱奇艺会员收入较去年同期增长14%达165亿元。

财报电话会议上，爱奇艺创始人、CEO龚宇表示，“可以在所有终端上使用的星钻会员和可以在智能电视上使用的奇异果VIP会员在过去三个季度中均创下了最高季度净增长。我们认为，这反映了用户对我们在电视端的优质会员权益和体验的认可。”

爱奇艺顺应了流媒体在全球广泛流行的大趋势，为用户观看方式带来变化，其提供的专业精品内容和高端视听体验，加速了用户重新拥抱大屏。

爱奇艺推出星钻VIP会员，进一步打开了这波基于内容和视听体验发展的需求红利。

尽管短期内订阅会员数量波动，但是，爱奇艺不断探索优质原创内容并增强了内部生产能力，继续在各种内容类别中开发新的创新业务模式，以进一步打开营收增长的空间。

在四季度，爱奇艺在PVOD模式以及原创电影以及原创电影方面取得了突破，逐渐形成规模并提高辨识度。

爱奇艺于12月31日通过PVOD模式在爱奇艺超级影院中推出具有巨大粉丝基础的网络电影《陈翔六点半之民间高手》。在社交平台上引起非常好的口碑。在中国新年期间，爱奇艺超级影院上线了两部影院级电影，《发财日记》和《少林寺之得宝传奇》，收入超过预期。

除了PVOD业务的发展之外，爱奇艺在行业内率先通过调整会员价格，来探索如何促进行业的健康发展。

去年11月13日起，爱奇艺黄金会员价格价格调整生效。具体来说，公司将非iOS设备上的黄金会员价格提高到与iOS设备相同的价格。在之前一次电话会议上，爱奇艺管理层就预计，这一举措尤其是在11月使爱奇艺的订阅会员数量出现了一些波动，但其影响并没有预期的大。龚宇认为：“这表明在我们提供足够吸引人的内容后，用户对价格的敏感性会逐渐降低。”

安信证券认为，11月中旬的调价对会员数量的短暂负面影响已结束，根据业绩会，新老包月会员的次月留存均呈上升趋势。考虑到去年同期的高基数，安信证券预期，随着内容上新节奏的常态化以及提价对当期收入的利好效应需要时间显现，2H21提价对会员ARPU的驱动效应将在今年上半年明显显现。

交银国际对爱奇艺会员业务的观点更为乐观。该行认为，基于独家剧集的热播，预测一季度爱奇艺会员数就将增加超过400万。该行尤其看好安卓用户会员价格调整和星钻等高级会员套餐将助推2021年ARPU改善。

02

开拓内容形态，引领行业进化

如今，构建健康良性可持续的IP生态模式，并在此基础上持续输出优质内容，已经成为行业共识。

爱奇艺创始人、CEO龚宇表示：“爱奇艺一直以来坚持的头部内容+内部制作+创新的内容策略，已经展现出巨大的市场潜力，尤其是在原创内容方面，我们将继续推进IP的系列化开发，既满足大众用户的基本需求，又满足不同用户群体的深入需求。” 

爱奇艺2020全年大幅减亏和公司成功进行剧场化运营模式的尝试、以及持续进行定制化内容生产有关。

内容发行业务在四季度贡献了爱奇艺8亿元人民币的收入，全年内容发行收入总计27亿元人民币，同比2019年增长5%。

在运营端，爱奇艺2020年所推出的“迷雾剧场”使得该公司在内容品牌搭建、爆款打造、商业化运作等方面取得了成功；在生产端，爱奇艺近几年正在通过高效组建内部自制工作室的模式全面提升内容生产效率，并与上游生产组织进行协同优化，不断加大定制剧、自制剧、自制综艺、自制动漫等内容的生产力度，降低了以更高成本进行版权采购的内容获取频率，并获得市场积极的反馈。目前，这些自制内容工作室的方式，也让爱奇艺生产的原创内容满足不同类型人群的观看喜好。

03

科技赋能，爱奇艺提高用户满意度

龚宇表示，第四季度，爱奇艺继续推动精确和有效的用户增长模式。在技术推动用户增长方面，爱奇艺已经将个性化应用在多种场景下，让用户更快在海量内容中找到喜爱的内容，以提高用户满意度。

2020年第四季度，观看了爱奇艺App首页推荐内容的用户数量同比增长了一倍。在优化用户体验方面，爱奇艺率先推出了“防剧透弹幕”，旨在减少用户被提早透露剧情，该功能上线不到一个月，剧透的报告减少了约30%。

爱奇艺持续通过以优质内容为核心、创新产品为载体，加速布局VR生态矩阵。线上方面，爱奇艺原创VR互动电影《杀死大明星》在第77届威尼斯国际电影节VR竞赛单元中斩获“最佳VR故事片”奖项，成为中国大陆首部在国际A级电影节获奖的VR作品，随后登录Steam发行至全球。

线下方面，爱奇艺进一步推动着支持VR内容的线下影院拓展，在爱奇艺与合作伙伴的共同努力下，类似的VR影院正在北京、深圳、宁波、苏州等地交付并投入试运营。

爱奇艺在VR硬件方面也有亮眼表现。

龚宇在电话会上表示：“我们专注于VR硬件的VR设备子公司最近完成了超过1亿元人民币的B轮融资。这是自2019年底以来中国在VR领域最大的一笔融资。这一轮融资将用于关键VR技术、算法、新产品的研究和开发，以及构建更强大的内容生态系统。”

04

更懂用户，爱奇艺如何在广告上下功夫？

整体而言，中国广告市场持续复苏，爱奇艺的广告业务发展稳定。尽管第四季度是传统的广告淡季，但爱奇艺广告营收同比和环比均实现了稳定增长。在第四季度，来自广告的收入为广告营收19亿元人民币，全年广告营收达到68亿元。

对于品牌广告，爱奇艺平台上的广告商数量继续恢复，几乎与去年持平。尽管传统上食品饮料，化妆品、洗漱用品等广告客户在第四季度的支出较少，但电子商务、医疗服务以及手机广告主在第四季度贡献了大部分增长。

根据业绩会，四季度内容营销广告占品牌广告收入的53%，环比提升2-3个百分点，品牌广告主数量恢复至去年同期水平，电商、医疗健康、手机广告主表现强劲;效果广告的增长主要由电商和网络服务行业驱动。

市场分析认为，爱奇艺广告内容和形态的变化，也反映出爱奇艺对用户理解的加深，能够为用户提供更有针对性的广告。

在如今的互联网视频市场中，爱奇艺一直在占据先机，不论是领先于行业的会员业务、优质且覆盖面广的原创内容，还是在科技赋能下，爱奇艺不断提高用户满意度和广告针对性，站在市场前列。从长期来看，爱奇艺如今的布局，更是为将来三年、五年甚至十年的高速发展做铺垫。