加速Taper？盯紧美联储这份纪要

随着美国通胀的再度拉升，加速Taper的呼声也变得日益强烈。

周五美联储副主席克拉里达表示，美联储政策制定会议上讨论加快Taper的进程是合适的；美联储理事沃勒也表示，如果就业增长保持强劲，通胀率远高于美联储2%的目标，美联储可能不得不加快Taper进程，并尽快调整政策利率。

然而瑞银却在近期的11月FOMC纪要前瞻中表示，加速Taper的门槛相当之高。

01

调整购债速度条款——是用来针对经济走弱

自11月声明发布以来，围绕Taper速度的措辞引起了关注。联邦公开市场委员会（FOMC）加入了一项选择退出条款，表示如果经济前景发生变化，委员会将准备调整购买步伐。

这在FOMC的沟通中是很典型的。

随着就业和通胀数据的走高，关于Taper加速的讨论变得越来越多。

但是，瑞银却表示，“该条款更多的是针对经济走弱的反应，而不是针对经济走强。”预计11月的会议纪要中的相关措辞可能会表述为，如果情况发生变化，可能会放缓Taper。

就如同7月份的会议纪要显示，如果新毒株对经济影响比预期的严重得多，部分与会者将改变他们对资产购买速度的看法。

“考虑到大规模资产购买未来潜在的重要影响，我们预计提前结束资产购买的门槛相当高”。“此外，如果美联储想要收紧金融条件，相较与加速Taper，他们不妨有一些其他手段”。瑞银表示。

当然，11月的FOMC会议在强劲的就业和消费物价指数报告之前举行。当前来看，一些鹰派观点可能短期内很难被推翻。

02

加息预期会上升吗？——会在12月的点阵图中

11月的会议纪要没有新的经济预测和点阵图，因此对未来一年政策的描述和讨论相对比较定性，侧重于需要满足的条件或广泛的评估。会议记录有可能继续反映与会者对2022年加息的公开评论。

不过瑞银指出，“在12月的会议和经济展望中，我们将看到点阵图明显前移。以及大多数委员认为明年加息是合适的。”

03

通胀分歧——低于目标VS高于目标

6月和9月的会议上，大多数与会者认为通胀风险上升，处于历史最高水平。这种趋势在11月的会议纪要中将继续存在。

会议纪要也将继续显示，美联储委员会委员将继续预计2022年和2023年的通胀率将“低于目标”，2024年再度回到2%。

然而在会议期间，越来越多的经济预测者预计供应链中断水平至少将持续到2022年。这也将使得公开市场委员会（FOMC）对通胀在预测期内高于目标观点的分歧继续加大。

04

就业激辩——什么是充分就业？

劳动力市场紧张程度、劳动力参与率和就业人口比的讨论也将非常充分。在9月份的会议上，多位参与者认为这些不太可能完全恢复到大流行前的水平。相比之下，另一方观点认为，一旦与新冠病毒相关的担忧过去，劳动参与率和就业人口比可能会恢复到甚至超过大流行前的水平。双方的分歧将继续下去。

但在评估就业时，就连鹰派委员乔治和梅斯特都赞同鲍威尔主席的观点，即在评估经济疲软程度时，应该考虑参与率的不足，而不仅仅是失业率。

而对最大就业的评估，又是提高利率的先决条件。

对此，主席鲍威尔最近的看法是：“最大就业率是广泛的。我们不能像通胀那样，只看一个数字。即便达到了最大就业，你可能处于一种假设的情况，即失业率很低，但有许多人已经退出劳动力市场，并将重新就业。因此，这不是真正达到最大就业，因为这一群体没有计算入失业。”

如果从劳动参与率和人口就业比来看，美国要达到充分就业恐怕确实还有很大距离，毕竟疫情带给就业观念和模式的改变，历史上无从考证，其未来变化也难以推演。

但这似乎又给了美联储继续“鸽声嘹亮”的很好借口。