20年投资大佬刘青山罕见“发声”：明年A股不贵、投资机会不少

在公私募界，刘青山是资历和业绩一等一的投资大腕。

论资历，他2003年就任公募基金经理，资历和汇添富总经理张晖、睿远老将傅鹏博齐平。

论业绩，刘青山管理的泰达荷银成长是2004年的股基冠军。

2021年，刘青山发起的清和泉资本管理过首次突破百亿元，在年末的一场年度论坛上，刘青山也罕见现身，激扬文字指点市场“江山”。

他透露了哪些持仓逻辑？又发现了哪些投资机会？

01

2021年“重势”

刘青山认为，2021年A股市场经受住了各种“冲击”。由于过去两年市场流动性很充裕，今年则出现流动性偏紧缩的环境，因此市场只能通过业绩高速增长才能对冲掉估值的变化。

整体看，2021年市场成长风格占优，中小盘崛起。

他认为，2021年是一个重势的市场，相对不那么重质。

所谓商业模式好、护城河宽、竞争壁垒高、ROE（净资产收益率）高的公司表现一般、资质“很平常”的公司表现非常好。

此外，今年又有各种量化投资机构加入市场。加之，政策边际变化较大，导致市场有点上窜下跳。

02

2022年要“重质”

但2022年，市场不会这样。

刘青山认为，某种程度上，2022年的经济环境更类似2019年，经济处在一个弱修复的阶段，海外经济可能回落，国内政策也会偏友好。

同时，市场内部分行业的估值也比2019年贵。

他判断，在明年产业政策、货币政策相对友好的基础上，明年A股还是有部分公司可以获得估值提升，赚估值的钱仍有机会。

什么样的公司估值会有扩张的空间？

刘青山认为，还是优质的公司才有估值扩张的空间。

他认为，不论公司质地如何都炒的情况在明年很难延续。明年要去找一些业绩增长速度较高，同时公司的质地要好的公司。

他判断，明年的经济走势背景，也有利于大家去把握优质企业、把握ROE高的企业。

一句话，明年的选股逻辑要回归重“质”。

03

长期来说会“机构化”

刘青山还判断，长线来看，A股处于“国际化”的浪潮中，其中的特点包括：

一是经济总量持续提升，但速度放缓、结构优化；

二是机构投资者不断壮大；

三是监管推动市场化改革，加速市场优胜劣汰。

在这种长线逻辑下，市场资金对高ROE资产的追逐是长期的。

他还认为，在现在的经济增长趋势下，确定性溢价有望回归，非核心&小市值成长的业绩相对优势不再。

04

布局新能源、硬科技、食品与机场

在具体投资布局上，刘青山看好新制造中的“新能源、新型电力系统”，硬科技中的“军工、汽车智能化”，消费服务中的“食品饮料、机场”等。

他还表示，2021年的经历表明，港股市场受内外部因素影响较为复杂，在投资过程中，很多因素要考虑得更周全一点。

另外，他看好目前互联网领域的第二增长极——元宇宙的兴起。刘青山认为，长期来看对这些平台公司又多了一个应用场景或者是增量发展空间。

从这个角度来讲，政策边际放缓情况下，互联网公司估值又变成了公用事业股的估值。再加上元宇宙这些新应用，互联网平台企业的春天应该说慢慢越来越近了。

05

周期股看好上游原材料

对市场关注的周期股，刘青山认为周期股的股价是由两个因素决定：第一，周期品本身的价格趋势；第二，周期股的估值变化的趋势。

他提醒，因为周期股特点是估值变化非常大。从过去一些经验来看，周期股应该是在估值贵的时候买，估值便宜的时候卖。

但它们也认为，觉得对周期股估值的博弈很难、很累，清和泉内部更倾向于，如果真看好周期，不如去买大宗商品，可以直接判断价格。

即使要买周期股，也要买价格长期往上走的细分产品，而不是买今年上半年暴涨、下半年又暴跌的。

从周期股的投资特征来讲，它们更倾向于去买长期空间很大、价格上涨很确定的领域，比如符合未来发展趋势的产业上游原材料。