安邦智库：美国股市大趋势已经发生改变（图）

从美股市场来看，下跌已经不是个别股票，而是已经出现了全面向下的趋势。纳斯达克指数已比去年11月份高点下跌超过10%，正式进入调整区间。有市场人士估计，纳斯达克综合指数40%的成分股已经向下修正了50%或更多。标普500指数超过三分之二的成分股进入了“调整区间”，其中有149只个股跌幅超过20%。这种大面积的回调，意味着经历了近两年的持续上涨之后，美国股市正处于“十字路口”，可能发生趋势性的转变。

与美股调整相伴，是美债长端收益率的飙涨，这也是高估值科技股承压的原因。美国具有代表性的10年期国债收益率进入新年以来持续攀升，一度升破1.9%，近期有所回落。但实际利率却继续上涨，短暂触及-0.54%，为2020年2月以来的最高水平，2021年底时还在-1.1%的位置。在美股市场出现阶段性调整的情况下，更令安邦智库（ANBOUND）研究人员担心的是，这种“股债双杀”的迹象可能会加速直至触底，这种波动对美国资本市场将带来更大的风险。摩根士丹利的经济团队调整了对美联储政策预期，预计其加速收紧政策将令今年上半年的标普500指数大跌10%至20%。不少人士都警告“泡沫”即将破裂，一边是经济增长放缓，一边是加速收紧政策，2022年对于美股将不会是顺利的一年。

就美股市场调整的根源来看，市场普遍认为，是在消化美联储货币政策“急转弯”的市场预期。自美联储会议纪要披露之后，市场看到，美联储不仅要加快收紧节奏，提前加息，甚至可能在同时考虑缩表。这种情况下，货币增量的收缩意味着市场增量资金的收缩，势必会引起市场调整。这种货币政策“急转弯”对于资本市场而言，是引起市场估值调整和资产配置改变的根源。

之所以美联储急着加息，还是在于美国高企的通胀，这也是目前美联储面临的两难局面，加息收紧政策应对通胀势必影响资本市场的稳定。美国银行的研究人士称，全球经济面临的最大近期风险是“美联储已严重落后于曲线，必须认真对待通胀”。正如安邦智库之前估计的，这种“加快调整”的决策下的政策风险，是目前引起市场加速向下波动的主要因素。不过，安邦研究人员认为，疫情带来的一系列影响是这一轮全球通胀的主要因素。在疫情本身及其外溢影响逐渐减弱的情况下，美国新的一年仍不会出现“滞胀”的情形，更可能是经济温和增长，以及通胀达到拐点后，温和回落的过程。这种情况下，资本市场的调整应不会是剧烈的。但总体而言，2022年将是资本市场艰难的一年，美股持续上涨的大趋势已经发生了改变。

最终分析结论：

进入新年以来的美股变化表明，疫情之下美股持续上涨的趋势已经发生了逆转。这种情况是资本市场对货币政策改变的反映。在整体货币环境和通胀发生变化的情况下，美股市场发展的大趋势将发生变化。