耶伦：美国经济势必放缓，那澳洲会被拖累吗？

一改之前认为高通胀在今年会结束的论调，美国现任财政部长、曾经的美联储主席珍妮特·耶伦（Janet Yellen）昨天（19日）表示，“不可承受之高”的通货膨胀可能会在2022整年都一直存在，并预计美国经济将放缓。尽管她还是说，经济“衰退不是不可避免的。”

之所以会改变口风，是因为耶伦认为，通胀率居高不下的原因是“全球性的，而不是局部的”。她指出，东欧冲突导致能源供应中断，新冠疫情又持续影响“世界工厂”——中国的供应链。而“这些因素不太可能立即缓解。”

美国财长珍妮特·耶伦（Janet Yellen）

就在几个月前，美国经济在不久的将来陷入衰退的可能性似乎并不大，但是现在，根据彭博（Bloomberg）的最新估计，到2024年年初，美国经济出现衰退的可能性接近75%，似乎难以避免。

那么，澳大利亚呢？

对于澳洲经济的未来，本地最大的资金池、拥有2610亿澳元的巨型养老基金Australian Super的首席投资官马克•德莱尼（Mark Delaney）的态度要比耶伦更为悲观，他认为，随着全球经济13年牛市的结束，澳大利亚正在走向“实质性衰退”。

Australian Super的首席投资官马克•德莱尼（Mark Delaney），图/AFR

在他做出上述预测之际，市场定价显示，澳联储（RBA）很可能将会在今年年底前把利率上调至3.1%，以遏制不断上升的通胀。

澳洲最大的养老基金要亏损

常年总能挤入全澳前十基金表现的Australian Super可能会面临13年来，也就是2008-09年全球金融危机后的首个财年亏损。在截至6月9日的财政年度中，Australian Super的平衡型产品下跌了0.83%。

Delaney表示，全球金融市场正处于一个极为困难的时期，其中不仅又新冠疫情刺激政策结束带来的短期挑战，更有13年经济周期结束带来的长期压力。

这位前联邦财政部的经济学家认为，在经历了多年的强劲就业增长后，全球经济已经“产能耗尽”，随着各国央行加息以遏制通胀，将很难避免出现“实质性衰退”。

他指出，“高通胀、高工资增长、劳动力短缺是周期结束的经典前兆。”

今年4月份，澳大利亚失业率降至3.9%，创48年低点。企业空缺岗位数量达到创纪录的423,500，招工成为企业的一大难题。

本月澳联储将现金利率目标上调50个基点至0.85%，超出市场预期，并暗示通胀将在5月份达到高于预期，达到6%。澳联储行长在此后的讲话中，甚至表示，不排除通胀可能会上升到7%的峰值。

尽管Delaney预计央行将进一步加息，但他表示，考虑到加息对澳大利亚高负债家庭造成的影响，澳联储将现金利率提高到4%似乎不太现实。比较有可能是恢复至疫情前的水平，略高于其初始的假设。

“至于央行未来会加息多少，具体取决于供应恢复正常的速度有多快”，虽然他对加息至4%持怀疑态度，但也认为“可以确定的是利率会大幅上升”。

周期拐点已至

Delaney关于经济大幅放缓的预测得到了很多经济学家的支持。

毕马威（KPMG）高级经济学家萨拉·亨特（Sarah Hunter）表示，经济增长的步伐预计将在今年剩余时间显著放缓，并持续至2023年。

“我们显然正在经历商业周期的拐点。”

她认为，外部的各种因素正在冲击澳大利亚经济，特别是对大宗商品的供应不利，供应链的终端将进一步刺激通货膨胀。

而通胀和利率上升将导致家庭支出增长放缓，进而导致计划中的商业投资减少。

她还表示，劳动力短缺和其他供应限制也在对经济起到“刹车”的作用。由于澳大利亚国内人口增长速度相对较慢，如果没有海外移民的增加，（劳动力短缺）对某些行业的影响可能会超过想象。

据其预计，到今年年底，现金利率将达到2%，明年可能进一步上调。“澳大利亚央行面临很大挑战……他们必须谨慎，不能太过收紧，以免过分影响经济，导致国民生产总值（GDP）收缩。”

“财富效应”冲击消费

金融机构Barrenjoey首席经济学家乔·马斯特斯（Jo Masters）直接表示，她预计在“一系列利空”因素作用下，明年澳大利亚经济增速将大幅放缓。

居民实际上因为通胀升高而受到收入冲击，实际工资是在下降。再加上利率上升的影响，对于有抵押贷款的家庭打击尤其明显。

四大银行的分析显示，澳大利亚2400亿澳元的缓冲储蓄中，大部分被高收入家庭持有，在必需品价格迅速上涨的情况下，低收入家庭的储蓄将迅速减少。

房价下跌还会通过“财富效应”传导到消费层面——指人们在感觉更富有时会倾向增加支出，在感觉更贫穷时减少支出的趋势——导致居民消费增长放缓。

Barrenjoey的研究发现，上一次房价持续下跌的2017年至2019年中期，“财富效应”让当时的人均支出下降了三分之二。

据他们的预计，澳联储下个月将再加息50个基点，推动现金利率到2023年年中达到2.25%。

与美国不同，目前尚不清楚澳大利亚的通胀是否由需求驱动，这意味着央行很难确定加息的幅度。

不过经济衰退的出现，往往是一系列因素综合作用产生的，比如中国经济持续放缓、美国经济衰退以及澳联储过度收紧政策同时发生。

独立研究中心（Centre of Independent Studies）首席经济学家彼得•图利普（Peter Tulip）表示，鉴于财政部估计非加速通胀的失业率处于4.5%至5%之间，澳大利亚3.9%的失业率不可持续。

“大幅放缓是必然的。我们不仅需要（失业率）稳定下来，还需要它上升一点，以恢复宏观经济的平衡。”

这位前澳大利亚央行高级研究员认为，央行应该更快加息，这样才有足够的时间看到“早期收紧的影响”，来判断是否需要继续，降低政策失误的几率。

增加固收类投资比例或能保护资产

Australian Super的Delaney表示，那些认为新冠疫情标志着一个新时代的投资者，尤其是那些热爱投资科技行业的人，正受到全球股市动荡的冲击。澳大利亚股市在2022年年内已经跌去13%。

他认为，尽管以科技股为主的纳斯达克指数已从去年11月的峰值水平下跌29%，但有些科技股的估值仍很高，“甚至还没有回到新冠疫情爆发之前的水平”。而这些科技泡沫，和历史上很相像，需要好几年才能消化掉，而不仅仅是2022年上半年的这六个月。

加息前景也促使Australian Super重新考虑在固定收益等安全资产上进行更多的资产配置。

Australian Super 的2610亿澳元资产中，固定收益投资占比约8%，而且这一数字在未来一段时间内还会上升。

在过去两三年的大部分时间里，这家养老基金对固定收益产品的配置非常低，现在随着利率开始正常化，他们正在重新增加此类配置。他们希望，如果经济表现更差，固定收益投资配置会给资产提供一些保护。