“毛小孩”崛起，百亿宠物经济的“钱景”都有啥？（组图）

当越来越多的人将宠物视作朋友、精神伴侣或孩子的时候，宠物们的衣食住行、生老病死也逐渐向人类的待遇靠拢。

一个典型的例子，就是澳洲宠物的主人们希望“毛小孩”们在寿终之后，能够拥有一个与家人相仿的告别仪式，因此，宠物的葬仪和火化目前已经成为澳大利亚殡葬行业增长最快的业务！

以澳洲最大的上市殡葬服务商Invocare为例，2022财年该公司宠物火葬服务增长了14%，EBITDA增长了 2.1%，达到710万澳元。

不要小看这700多万的利润，要知道，宠物殡葬服务这是这家公司少有的业绩亮点，InvoCare的2022年财报显示，在宠物殡葬业务盈利冲抵了其他亏损项目之后，公司整体还是录得亏损180万澳元。然而，就是这样的财务状况，美国最大的私募股权巨头之一TPG（德州太平洋集团）仍然对InvoCare动了心。

3月7日，TPG向InvoCare提出了18.1亿澳元的收购要约，每股竞价为12.65澳元，相对于公司8.95澳元的前一交易日收盘价，溢价达到了41.3%！这使得InvoCare股价在一日内暴涨近40%，华丽地走出了一个深V字型（见下图）。

有意思的是，过去6个月股价下跌超过12%的InvoCare并不满意，该公司以“未为其股东提供令人信服的价值”而拒绝了TPG的收购要约，希望对方能开出更高的价码。

尽管TPG收购InvoCare更多是出于资产布局的考虑，但宠物“身后事”服务的增速，却可以作为宠物行业的一个缩影，让人着实看到了宠物经济的影响力。本文就通过行业近期发生的大事件，专门就产业链中宠物服务和宠物食品两大部分，来分析潜在的行业投资机会。

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上市公司争先布局宠物行业

在大流行期间，由于长期的封锁催化了对于陪伴的需求，宠物行业已经进入了高速增长期。从最刚需的宠物食品、高档狗狗托儿所，到生物克隆、葬礼火化服务、制作标本等，宠物全生命期产业链已经成为澳大利亚一个巨大的商业机会。

2021年澳大利亚宠物行业价值已达到130亿澳元，其中宠物食品行业价值39亿澳元，兽医和宠物护理价值26亿澳元。

值得关注的是，澳大利亚是宠物拥有率最高的国家之一，有超过63%的澳洲家庭饲养宠物。根据澳洲皇家防止虐待宠物委员会（RASPCA）数据，目前宠物总数约3400万只，超过澳大利亚人口总数。

由于宠物行业“钱景”诱人，不少大型龙头和机构纷纷入局，瞄准了这个百亿赛道。最近比较大的并购和业务扩张事件包括：

▷ 澳洲连锁超市巨头Woolworths （ASX: WOW） 在2022年12月以5.86亿澳元的价格收购了Petspiration Group55%的股份，主要是因为看重宠物日托服务和美容业务潜在的机遇。Petspiration旗下的PETstock品牌是澳新地区第二大宠物食品和服务零售商，该公司在截止2022年9月的过去一年中收入达到9.79亿澳元，环比增长40%，EBITDA为1.58亿澳元。

▷ Westfarmers（ASX：WES）旗下的连锁五金巨头Bunnings在今年三月推出了一个专业的宠物护理部门，提供从食品、宠物玩具和宠物用品等近1000种新产品，这也是Bunnings自近二十年前推出厨房用品以来规模最大的品类扩张。

▷ 文章开头提到的美国私募巨头TPG，在3月17日将其旗下的澳洲最大兽医企业Greencross 45%的股份，出售给了养老金巨头AustralianSuper和HOOPP，交易金额超过35亿澳元。

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宠物医疗服务利润丰厚

人们对宠物的关注和需求的增加，首先带动了兽医服务的增长。根据Mordor Intelligence市场调查报告显示，到2027年，澳大利亚兽医保健市场预计将以9.75%的速度增长，其中每次看兽医的平均费用会达到500-600澳元。值得关注的是，过去12个月内只有23%的宠物没有去看过兽医。

由于兽医费用较高，宠物保险业务也开始兴起。目前有大约30%的狗主人和21%的猫主人购买保险。

Apiam Animal Health（ASX：AHX）是目前澳洲唯一一家上市的兽医公司，公司拥有150名兽医，主要为饲养场和宠物提供医疗服务。

根据公司23财年半年报，公司营收实现24.7%的增长达到9370万澳元，税后净利润增长14.9%达到370亿澳元。值得关注的是，公司的毛利润实现32.9%的增长达到6140万澳元。目前，公司的毛利率能达到65.5%！同比增长6.5%。

公司的收入增长主要是由牛羊以及宠物兽医服务所贡献，占总营收的80.2%。目前该部门运营指标均表现强劲，其中看兽医的平均交易价格上涨了17.3%。

收费上涨的原因一方面是为了对应当前的高通胀以及兽医薪资增长，另一方面是由于更高的护理标准推动了收入和毛利率增长，使得AHX有能力将成本的上涨转嫁给客户。

另外，AHX一直在通过收购兽医院寻求业务增长，公司在22财年的医院扩张在23上半财年带来了平均7.8%收入增长。由于兽医部门收入强劲，公司在23上半财年收购了4家兽医院，另外还有两家兽医院在今年2月已经完成收购。

虽然快速的扩张让其债务成本提高到6090万澳元，上涨了48%，但由于公司营收增速强劲，其利息覆盖率仅下降了20%，同时AHX的经营现金流增长了24.2%。如果公司能继续保持当前营收增长速度，其依然有足够的现金流继续扩张其主营业务。

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宠物护理同样高速增长

除了兽医服务外，在疫情之后由于更多的宠物主人回到办公室工作，他们希望宠物白天依然能有同伴玩耍，因此宠物日托服务也呈现出蓬勃发展之势。

Mad Paws（ASX：MPA）是一家2014年创立的上市公司，虽然当前市值仅为5000万澳元，但已经是澳洲最大的宠物服务平台运营商。

该公司主要经营宠物护理服务在线市场、为宠物主人和在市场上注册的宠物服务商进行匹配和联系提供例如宠物散步、日托和美容等服务。目前该平台拥有32.8万客户，用户留存率超过70%。

根据最新23半年报，公司营收达到1202万澳元同比增长261%。其中，公司有接近80%的收入来源于其电子商务平台和订阅服务。另外20%的收入来源于平台为宠物主人匹配护理服务收取的预定费，收入达到334.7万澳元，同比增长151%。

目前，MPA的毛利率达到44%，公司表示已将其客户获取成本，从占销售额的47%大幅缩减至不到20%。

值得关注的是，MPA正在利用其宠物服务平台打造一个宠物生态闭环，将宠物护理服务与宠物产品联系起来，利用平台提供包括宠物玩具、宠物药物和保健产品以及宠物保险等一条龙服务。如此，客户可以在一个平台上即可满足多种需求，而MPA也可以将其客户垂直整合从而达到更高的客户留存率。

另外，从下图可以看出，宠物服务平台的订阅服务，以及为宠物主人匹配宠物护理服务业务的毛利率高达94%！

虽然公司目前还处于亏损，税后净亏损为394.6万澳元同比下降了18.4%。但由于营收高速增长，MPA从上个季度开始已经实现正现金流，目前账上现金为330万澳元（加上300万澳元的机构配售以及100万澳元的超额认购，现金为670万澳元），公司预计将在2023年年中扭亏为盈。

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宠物食品呈现高端化

除了宠物服务外，宠物食品作为饲养宠物的刚性需求，贯穿于宠物的全生命周期，具备高复购、低价格敏感、 强黏性等特点。

根据澳大利亚宠物行业协会主席Barry Codling表示，他在32年开始从事该行业时，大多数宠物主人仅是购买便宜的罐头食品喂养他们的宠物。但近年来宠物主人的参与度越来越高，他们对待宠物就像对待自己的孩子一样，因此宠物食品呈现高端化趋势，有机宠物食品、甚至动物维生素补充剂的销量都在增长。

目前，澳大利亚宠物食品市场行业集中度高，主要是被国际宠物食品商所控制如Mars（玛氏皇家狗粮）、雀巢等，前三家公司的市场份额就占到60%。

澳洲宠物食品市场整体较为成熟，由于倾向高质量食品，本地公司尤其收到国际资本青睐。2017年底，中国新希望集团以10亿澳元收购了当时全球第一大宠物冰鲜粮生产商Real Pet food company。

目前，澳洲并没有上市的宠物食品公司，但对高端宠物食品的“刚需”，促成许多初创宠物食品的发展，并且获得了高利润率的回报。

Frontier Pets(博满澳财参投项目)就是一家于2017年在黄金海岸创立起来的高质量宠物食品公司，该产品使用特殊的冷冻干燥技术，从实物中提取水分。公司专注于有生物适宜性的生鲜狗粮（BARF，Biologically Appropriate Raw Food），包括生肉、骨头、水果和蔬菜，这些实物通常含有更高的蛋白质和维生素营养。

公司的创始人Diana Scott（见下图）表示，宠物如果食用富含碳水化合物和经过高强度加工的食物，会出现瘙痒和消化健康问题，目前商业干粮中的碳水化合物含量较高约40%，但Frontier Pets的BARF狗粮碳水化合物的含量只有约20%。

2022年第四季度，Frontier Pets在澳洲本地销售同比增长17%，截止12月31日的半年总营收达到333万澳元，虽然原材料及能源成本增长显著，但公司的毛利率依然保持在50%以上。

同时，公司新研发的猫粮已经完成测试，预计将在今年上半年上市。

澳财投研观点

澳大利亚作为全球宠物拥有率最高的国家之一，随着越来越多宠物被视为家庭成员以及宠物主人的参与度提高，宠物全生命周期的产业链都迸发出了巨大的商机。

无论是宠物服务如兽医公司Apiam Animal Health、宠物服务平台Mad Paws，还是宠物食品厂商如Frontier Pets，他们的公司营收均能实现高速增长，并且能达到平均50%以上的毛利率，从而可以看出宠物行业“钱“途无量。

值得指出的是，宠物食品作为宠物经济链中最刚需的产品，由于本土大型宠物食品公司已被外资收购，加上没有本土上市企业，因此属于稀缺类型的资产。作为博满澳财直投项目的Frontier Pets，也把握住了澳洲宠物食品高端化的发展趋势，正在实现高速增长。

由于澳洲家庭对宠物支出的刚需性质越来越明显，宠物经济将会成为高速发展的朝阳行业。与此同时，该行业上市公司较少，依然处于高增长阶段，同时也需要进行进一步的行业整合。因此，随着行业的快速增长，宠物相关赛道中的龙头企业和未来新星们都值得投资人的持续关注。