为何Opec+扩大减产，油价反而大跌？算法基金“作妖”？（组图）

油价“跌跌不休”，OPEC+再“出手”救油价，但油价却上演了过山车行情，除了市场对未来原油供需失衡难以改善的担忧外，或许算法基金也放大了油价的跌势。

11月30日周四，媒体援引代表们的话称，OPEC+就石油供应达成协议。OPEC+同意进一步削减供应100万桶/日。与此同时，沙特将延长其已有的额外自愿减产100万桶/日。

OPEC+同意进一步削减供应的消息出来后，美油、布油涨幅扩大至2%，但很快，油价走势出现了大逆转，WTI原油盘中转跌，且跌超3%，美油、布油分别下挫至75.4美元/桶和80.31美元/桶。

基本面方面，有业内人士指出，OPEC+每日再额外减产100万桶，实际上有效的减产量可能只有这个数字的一半，因此原油市场仍然面临供需失衡的局面。

但有观点指出，尽管供需基本面仍然决定着大宗商品价格周期，但面对接连下挫的油价，算法交易中的CTA(Commodity Trading Advisors，商品交易顾问)基金的作用不能忽略，算法交易会加剧油价的波动，乃至于导致价格和市场出现扭曲，成为油价下跌的催化剂。为何Opec+扩大减产，油价反而大跌？

OPEC+减产细节由成员国单独宣布。以下为重要产油国的决议：

沙特声明，将自愿减产石油100万桶/日的政策延长至2024年一季度。预计到3月末的石油产量为900万桶/日。

俄罗斯副总理诺瓦克表示，俄罗斯将在2024年一季度加大自愿削减石油出口的力度。届时，俄罗斯石油出口的削减幅度将达到50万桶/日。其中，原油出口削减30万桶/日，燃油出口削减20万桶/日。最新削减出口的计划建立在2023年5-6月出口的基础之上。俄方将根据市场形势逐步恢复供应量。诺瓦克还表示，原油市场相当稳定，看到需求增长，但全球经济增速放缓构成原油需求的风险。

阿联酋明年一季度将自愿减产石油16.3万桶/日。事实上，阿联酋对本次减产并不情愿。此前该国在6月举行的OPEC+会议上获得了小幅增产的权力，可以从明年1月起每日增加20万桶的产能，以便使其新产能投资派上用场。

安哥拉官员宣布，该国拒绝执行OPEC石油减产配额，将维持118万桶/日的石油产量。OPEC呼吁该国产油111万桶/日。尼日利亚妥协，同意修改其分配。尼日利亚的产量定在150万桶/日。

伊拉克将额外减产石油21.1万桶/日。科威特将额外减产石油13.5万桶/日。哈萨克斯坦一季度将额外减产石油8.2万桶/日。阿尔及利亚将额外减产石油5.1万桶/日。阿曼明年一季度将进一步减产石油4.2万桶/日。

整体看，OPEC+的减产协议实现了沙特寻求的目标。沙特自今年7月以来已经单方面将石油供应大幅砍掉100万桶/日。伴随着近几个月油价的下挫，沙特敦促盟国们采取额外措施限制产量。

OPEC+的本次会议谈判艰难，推迟了四天至周四11月30日举行，并将会议从维也纳当地举行变成了线上。这一做法，在上周一度令原油市场重挫。此前分歧的焦点在非洲产油国，OPEC+在尼日利亚和安哥拉等国就产量配额方面存在阻挠。经过一周多的会谈，产油国们最终大体上克服了内部分歧，也印证了OPEC+的凝聚力。

分析认为，本次会议表明，OPEC+希望继续掌控石油市场。考虑到2024年初需求可能出现季节性疲软，他们继续采取积极主动的立场。OPEC+的集体进一步减产，加上沙特的自愿减产的延长，有望避免明年出现新的石油供给过剩。在全球地缘政治局势高度紧张、经济增长放缓之际，相关举措预计将稳定油价。

有业内人士指出，OPEC+新的每日额外100万桶减产，而实际上有效的减产量可能只有这个数字的一半。这是因为一些国家的产量已经低于配额目标。

本次会议前，欧亚集团分析师表示，如果每日进一步的减产量少于100万桶，那么目前基本保持在每桶80美元的布伦特油价将面临下行风险，达到75美元附近甚至70美元仅略多的位置。因此本次会议的100万桶减产属于被市场已计价其中，会议后出现3%的跌幅虽然较大，但也并非很意外，属于正常波动。市场普遍认为，当前减产力度下，油价将处于80-90美元区间。

此外，一些交易员提到，由于减产是自愿的，因此他们担心不会得到严格执行。这也是油价先涨后大跌的重要原因。

油价过山车 原来是算法基金在“作妖”？

1)算法驱动的交易进一步放大了油价的跌势

CTA基金已成为石油市场上的一股强大力量。根据Bridgeton Research Group的数据，尽管参与CTA交易的投资者数量相对较少约占美国石油投资者数量的五分之一，但它们在净交易量上占据了相当大的比例，达到了60%，为自2017年以来的最大份额。

根据媒体对十几位在石油市场工作的交易员、分析师和基金经理的采访，他们均表示，CTA在原油市场的庞大交易量正加剧今年油价的波动：

他们扰乱原油等大宗商品的走势，使传统投资者边缘化，引起了OPEC+各国的愤怒，甚至也引起了白宫的注意。

根据道明银行和摩根大通的数据，虽然很难量化CTA的交易量占原油交易总量的比例，但目前原油交易的70%都是通过算法交易进行的。

道明证券资深大宗商品策略师Daniel Ghali表示，油价下跌可能会加速市场的抛售行为，从而导致油价陷入恶性循环。CTA“可能是造成原油市场痛苦的原因之一。”

在纽约大学任教的Pentathlon Investments前交易员兼管理合伙人Ilia Bouchouev表示，投资者一定会对CTA（商品交易顾问）在市场中所持头寸规模感到震惊：

CTA基金在原油市场上持有的头寸规模可能比英国石油、壳牌和科氏石油等大型能源公司的总头寸规模还要庞大。

CTA的交易策略使它们通常会因势而动，这也会导致其进一步助推油价跌势，有分析师此前指出，在最近的一次原油价格上涨中，CTA的交易可能使油价被高估了多达7美元/桶。

纽约CIBC Private Wealth高级能源交易员Rebecca Babin表示，虽然CTA交易带来的波动往往是短暂的，但随之而来的“蝴蝶效应正以各种方式影响了更广泛的经济世界”。

2) CTA为何会放大波动？

CTA(Commodity Trading Advisors)商品交易顾问，通常也被称作管理期货基金，主要活跃于商品市场。

CTA基金起源于1949年，随着期货交易品种的不断扩展，CTA基金在资产的风险管理与运作方面显得日趋重要，很多机构投资者诸如养老金、信托基金等都开始大量采用CTA作为他们投资组合中的重要组成部分，并在优化组合、分散风险等方面取得了良好的效果。

现在，CTA基金行业已经成为了全球发展最快的投资领域之一，目前海外的CTA基金规模已超过3300亿。

就投资方法而言，CTA基金有两大类，一类是主观CTA，即由基金管理人基于基本面、调研或操盘经验，主观来判断走势，决定买卖时点；第二大类是量化CTA，是通过分析建立数量化的交易策略模型，由模型产生的买卖信号进行投资决策。

而又因为量化CTA能够很好的避免人为主观的非理性，同时量化CTA基金能够产生规模效应，这也使得量化CTA逐渐成为CTA基金的主流交易方法。

量化CTA中用的比较多的策略是趋势交易策略，寻找当前的市场趋势，判断多空，在波动率很大的行情中容易获利。因此虽然量化CTA为市场增加了急需的流动性，但它们的交易策略很可能会将每日波动性放大到极端水平。

以2022年的油价为例，当CTA交易量迅速扩大时，纽约原油期货价格在一个交易日内波动超过2美元的情况发生了242次。据数据统计，这比2000年以来的历史平均水平高出150%。

数据显示，今年市场波动的不可预测性对交易员来说并不友好，据市场参与者表示，许多人在石油市场上的收益比去年要少。另一方面，CTA交易一直在迅速扩大，能源市场的CTA基金连续三年上涨：

许多量化CTA规模正在不断扩大，Capital Fund Management 表示，其CTA管理资产规模从2021年12月的24亿美元跃升至2023年7月的 38 亿美元。

Amapa Capital Advisors LLC 和 Skylar Capital Management 等 CTA 的资产规模已翻倍。CTA 咨询公司 IASG 报告称，管理资产在不到两年的时间里增加了两倍。根据 BarclayHedge 的数据，能源领域最大的 CTA 是 Man AHL、Gresham、Lynx 和 AlphaSimplex，但它们的确切数量很难量化。

纽约大学教授Bouchouev表示，为了保证收益，从某些方面来说，CTA 的崛起才刚刚开始：

CTA是技术如何进入投资领域的一个例子，如果你拒绝它，过一段时间你就会发现自己已经落伍。

本文不构成个人投资建议，不代表平台观点，市场有风险，投资需谨慎，请独立判断和决策。