【澳股观察】：从锂矿明星股Liontown Resources（ASX：LTR）股价变迁看锂矿板块之起伏

本文导读：

● 行业周期性威力无处不在。从上游锂辉石勘探、开采，到下游锂盐（氧化锂、碳酸锂）加工，过去一年多来，相关企业无一例外感受到行业周期性带来的冲击；

● 去年以来，下游锂盐加工企业的话语权在产业链条中明显提高。归根结底，这归功于成功实现“弯道超车”并领跑全球的中国电动车行业；

● 唯一能够掌握在澳洲锂矿公司手中并决定其未来”钱景“的，则是被市场和机构所共同看重的“钱币另一面”——上游矿企的锂辉石开采成本；

● 眼下众多个体投资人和机构关心并希望知道答案的是，始于2022年末的这轮调整将延续多久？对此，业内公司、券商投行，以及行业研究机构，似乎未能达成相对一致的共识；

● 预测锂矿板块此轮调整结束的精准时间很难，但有一点似乎不应该怀疑——那就是，当行业拐点再次出现之际，锂矿板块及相关个股，将再度演绎“王者归来”。

行业周期无处不在——即便是跻身长期热门赛道、近几年来资本市场中大放异彩的新能源材料板块及相关公司，亦概莫能外。

而“风起于青萍之末”的电池材料板块个股，包括下游锂盐（氧化锂、碳酸锂）加工企业，以及上游的锂辉石勘探、开采企业，更可谓其中的经典代表。

回首过往10年，锂盐及其上游锂辉石价格波动，以及由此带来的板块戏剧性跌宕起伏，令人感概同时，行业冷暖以及资本之唯利、寡义、多变，在相关澳大利亚锂矿勘探公司身上，亦得到充分体现。

Liontown Resources（ASX：LTR）即为其中之一。

Liontown Resources（ASX：LTR），ASX澳交所亚矿业板块中的重要一员，市场中人气极高的锂矿明星股之一。

Liontown在西澳控制着两个锂矿，分别是Kathleen Valley和Buldania。

按照2021年完成的勘探报告，Liontown公司旗舰项目KathleenValley矿床资源量高达1.56亿吨，LiO2 平均品位1.4%，被视为全球最大、品位最高的硬岩锂矿之一。

另外的Buldania锂矿项目，品位相对较低（1%），但资源量也达到1500万吨左右。

(图片来源：LTR)

不仅资源在手，Liontown同时也有向下游加工拓展的规划——公司早前表示计划与日本住友合作，探索研究利用澳洲生产的锂精矿或者硫酸锂，在日本生产电池级氢氧化锂，构建澳-日锂电产业链。目前已和Liontown公司签署项目投产后5年锂辉石精矿包销协议的客户包括：LG化学、特斯拉和福特汽车等企业。

(图片来源：LTR)

“7年投资回报翻倍”——这是澳洲房地产业内人士普遍认同的一个行业现象。

房产和股票属于不同的投资类别，二者对应的风险和收益亦截然不同，甚至缺乏可比性。但如果单从Liontown Resources（ASX：LTR）过去7年来的股价变动，以及其带来的潜在投资回报上看，地产投资明显逊色。

2017年底，Liontown Resources（ASX：LTR）因其一则公告，首次进入ACB News《澳华财经在线》证券编辑团队视野，彼时这家公司股价0.04澳元左右。

在7年前的那篇市场公告中，Liontown Resources（ASX：LTR）称其西澳Buldania项目含锂辉石伟晶岩的勘探面积扩大一倍，同时相关勘探项目亦发现大面积的锂矿化，此外，公司多位董事增持期权。

没有人能够料到，数年之后，Liontown Resources（ASX：LTR）这只曾经的仙股，在之后的几年行业景气周期中扶摇直上——截至周三本文发稿，该公司股价最新报收于1.03澳元。

需要指出的是，在此之前，Liontown Resources（ASX：LTR）股价经历了大幅下挫。

2023年6月，Liontown Resources（ASX：LTR）股价一度上扬至3澳元之上，最高触及3.19澳元。

Liontown股价沉浮背后，一方面反映了市场对其预期的不断变化，同时也折射出大部分澳洲锂矿公司，在下游锂盐价格大幅波动中展示出的脆弱和无奈。

对于Liontown而言，以下一些关键的事件和时间节点，可能值得略作回顾。

(图片来源：LTR)

2023年3月，美国雅宝公司（Albemarle Corporation，“Albemarle”）突然宣布， 将溢价对Liontown进行收购， 在之后Liontown拒绝中，雅宝数次提高收购价。

毋庸置疑，雅宝溢价并购消息，拉开了Liontown股价突破、急升，以及之后问鼎股价巅峰大戏的一幕。

而之后始于2023年9月，澳大利亚女首富Gina Rinehart通过其旗下的Hancock Prospecting及相关关联公司，在二级市场上以3澳元之上价格大幅买进Liontown Resources（ASX：LTR）股票，则将Liontown Resources（ASX：LTR）股价飙升的“完美风暴”，演绎至高潮。

之后的情形，也许用“一地鸡毛”去形容有些不妥，毕竟Liontown Resources（ASX：LTR）股价较7年前，依然有数十倍涨幅。

然而近六成的股价缩水，最终让女首富Gina Rinehart旗下Hancock Prospecting及其关联公司，深套于Liontown之中，至少目前是这样。

“完美风暴”的另一结局则是，雅宝公司将Liontown Resources（ASX：LTR）收入囊中的计划，被Gina Rinehart成功狙击。

(图片来源：LTR)

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失去“并购光环”之后的Liontown ，其股价和估值渐归基本面。

也许，也许可以借用“屋漏偏遇连阴雨”这句传统谚语，来描述Liontown 过去一段的境遇。

事实上，随着锂辉石及下游锂盐价格暴跌，ASX澳交所上市的锂矿公司——无论开采还是勘探，股价均出现大幅缩水。

与此同时，受锂辉石及下游锂盐价格大幅下挫影响，Liontown 2023年10月19日和相关贷方财团签订的7.6亿澳元Kathleen Valley项目融资协议被终止。

不幸中的万幸是，Liontown去年下半年实施了增发和股票购买计划（SPP）——籍此融资3.899亿澳元，其中包括公司董事局主席Tim Goyder参与认购的1008万澳元。

另外一个背景是，2年前 Liontown和福特公司签署承销协议，并从后者处获得3亿澳元债务融资安排。详见《Liontown与福特签署15万吨级锂精矿承销协议并达成3亿澳元债务融资安排》

今日本周三最新发布的季度运行报告中，Liontown对行业前景依旧保持乐观，同时称公司目前正在确定一个规模较小、适合项目的债务融资方案，以助力公司从凯瑟琳谷 (Kathleen Valley)项目中实现第一笔正向现金流。

(图片来源：LTR)

公司方面表示，贷款银团仍然大力支持该项目，同时称计划于今年中启动Kathleen Valley锂矿项目。

从公司财务看，2023年末Liontown现金余额高达5.15亿澳元——这很大程度得益于去年下半年的3.899亿澳元融资。

债务端方面，依然沉重。2年前，Liontown 以凯瑟琳谷 (Kathleen Valley)项目资产及相关股权做抵押，从福特公司处获得年息1.5%的3亿额度的开发贷款，迄今为止，3亿信贷额度已全部被使用。

最新的运营报告显示，Liontown 去年依然处于资本大量支出阶段——2024上半财年，其长期设备及基建投入，累计支出现金3.1亿澳元。

此外，公司人员薪酬及日常运营支出，过去半年来已超过2000万。

面对阶段性低迷的行业现状，Liontown Resources（ASX：LTR）倾向于保守的财务管理。公司方面表示，预计未来一个季度现金净流出在一千万澳元左右。

这意味着，新的项目融资实施之前，公司只能维持其基本的日常运营，不会出现大笔的项目资本支出。

尽管如此，Tony Ottaviano——Liontown的董事总经理（Managing Director）最新表示，公司依然相信可按预算和计划，在2024年中交付凯瑟琳谷 (Kathleen Valley) 这一锂项目，使之首次投产运行。

(图片来源：LTR)

据悉，去年12月季度系凯瑟琳谷 (Kathleen Valley) 项目施工高峰期，项目进度迄今已完成72%。

目前看，Liontown Resources（ASX：LTR）锂矿项目本年投产似乎不会有太多变数，但眼下笼罩在锂矿开采企业上方的一个阴影是，锂辉石价格已跌落至惨不忍睹的价位。

据“上海有色网”，澳洲锂辉石精矿（SC6）中国市场现货本周最新报价，在900美元/左右，这较一年多前价格顶峰时期相比，已远非腰斩而已。

对于锂矿行业众多投资人而言，急切需要明白的是，始于2022年末的这轮调整，将延续多久？

对此，业内公司、券商投行，以及行业研究机构，没有一个相对一致的共识。尽管业内人士对行业前景依然乐观，但普遍接受的一个观点是，曾经的疯狂和上游开采企业的暴利，未来或难重现。

对于行业链条上端的锂矿企业而言，未来对其运营产生重要影响的是下游需求——去年以来，下游的锂盐加工企业的话语权，在产业链条上越来越重，归根结底，归功于成功实现“弯道超车”并领跑全球的中国电动车行业。

相较之下，澳洲矿企的市场话语权在弱化——从Pilbara Minerals（ASX:PLS）和IGO Limited  (ASX:IGO)锂辉石销售定价机制的调整上，可见其中端倪。

此外，去年欧盟和美国出台的相关法规，以及美国政府出台的电动汽车补贴政策，亦将对澳洲矿企带来中期影响。

唯一能够掌握在澳洲锂矿公司手中决定其命运的那部分，则是被市场和机构极为看重的“故事的另一面”——上游矿企的锂辉石开采成本。

本月，澳大利亚在产的几家上市锂矿公司，均发布了最新的季度运行报告。

目前看，Pilbara Minerals（ASX:PLS）和IGO Limited (ASX:IGO)这两家澳洲锂矿行业代表性企业，依然保持着巨大的成本优势。详见《Pilbara Minerals季度报告显示产销量同步增长 对长期前景仍抱持信心》《IGO预计西澳Greenbushes锂辉石下半财年产量将低于预期 SC6.0精矿定价机制更新》。

回到Liontown Resources（ASX：LTR）公司方面。在该公司2023年度股东大会上，公司董事局主席Tim Goyder曾提及，凯瑟琳谷 (Kathleen Valley)项目未来10年开采周期内， SC6级锂辉石精矿平均成本（ten-year average C1 cash cost exclusive of royalties and sustaining capital)，预计在475美元/吨左右，折合澳币约651澳元/吨。

尽管这无法比拟IGO预测的2024财年锂辉石精矿每吨330澳元现金成本上限，但已相当接近于Pilbara Minerals（ASX:PLS）上季度的运营成本639澳元/吨。

这意味着，即便在眼下惨淡的市场基本面下，每吨651澳元的成本，也足以令Liontown Resources（ASX：LTR）有利可图。

倘若，如果，本年中凯瑟琳谷 (Kathleen Valley)项目如期投产，且确能保持上述成本，将会给坚守的股东和投资人带来一线亮光。

中期角度看，应对地球气候变化的全球能源转型之路，已成为颇为确定的时代投资主题。对新能源行业前景的中长期乐观，可能有助于投资人在市场大幅震荡中保持一份淡定和从容。

当然，从另一层面讲，眼下面临的的市场周期性波动，可能给那些精于交易、善于把握趋势拐点的投资人，带来更多的机遇。

正如上文提及，预测锂矿板块此轮调整结束的精准时间很难，但有一点似乎不应该怀疑——那就是，当行业拐点再次出现之际，锂矿板块及相关个股将再度演绎“王者归来”。

眼下可以做的是，关注行业基本面动向，潜心研究并跟踪个股，在市场信心崩溃至绝望之际适时出手，迎接下一波行情的到来。