今晚，欧央行最后一次“按兵不动”？（组图）

自2022年年中以来，欧洲央行连续十次加息将存款利率升至4%，随后连续四次维持利率不变，今晚可能是其最后一次“按兵不动”。

北京时间今晚20:15，欧洲央行将公布最新利率决议，随后拉加德将召开货币政策新闻发布会。

市场普遍预期欧央行将继续“按兵不动”，也有一小部分投资者押注其将在今晚“扣动扳机”。鉴于欧元区通胀急剧放缓和经济持续疲软，欧央行很可能会发出“降息”信号，这次会议也被成为降息前的“临时会议”。

汇丰、瑞银、德意志银行等多数投资者几乎一致，欧央行将等在6月分开启首次降息，这也与拉加德此前表态6月将有更多参考数据时间相符。市场预期今年降息幅度75—100个基点不等。

欧央行行动的另一大风险是，欧美经济分化加剧，欧元持续疲软，美债/德债利差扩大至超200个基点。若早于美联储行动，欧元/美元将进一步下跌，通胀压力也可能加大。

看点一：降息条件满足了吗？

通胀急剧放缓、经济持续疲软，欧央行目前走到了降息的关键时刻。

欧元区3月通胀低迷，从2月份的2.6%放缓至2.4%；核心通胀率也有所放缓，从3.1%降至2.9%，为2022年初以来最低水平，为欧央行降息推波助澜。

在2022年底，欧元区通胀达到 10%的峰值，近几个月来稳步下降，欧洲央行目前预计将在2025年恢复到2%目标水平，如今看来更可能提早一步达到目标。

与此同时，欧元区经济持续低迷，欧元区最大经济体德国表现不佳，欧元区经济已连续第六个季度停滞不前，在2023年下半年勉强避免经济衰退。3月制造业PMI数据显示德国、法国继续萎缩。

较高的借贷成本抑制了需求，投资疲软，银行贷款停滞，家庭和企业感受到了更昂贵的贷款和抵押贷款挤压。

不过，服务业通胀、劳动力市场仍是痛点，服务价格正以4%的速度增长，而劳动力成本的增长也超过了历史平均水平，即使在2023年末协商工资增长速度放缓之后也是如此。

外部因素也在干扰欧央行行动，虽然美联储仍保留今年降息三次的计划，但鉴于美国经济显著强劲和通胀上行惊喜，市场对其降息的疑虑与日俱增，可能导致欧央行行动也相应放缓。

看点二：6月开启降息？

目前，市场已经很好地消化欧央行6月降息的预期，届时将有更多关于通胀、工资、利润和生产率的数据出炉。

汇丰表示：

欧洲央行已经发出了强烈的信号，表明首次降息将在6月进行。拉加德曾表示，4月对于首次降息来说为时尚早，而“更多”的数据将在6月出现，6月可能是合适的时间点。

德意志银行在一份报告中说：

6月份感觉像是（欧央行）鸽派和鹰派之间的妥协。鹰派认为通胀前景有所改善，但不想在4月就匆忙推出宽松政策；鸽派可能很高兴鹰派不反对，并乐于等到6月就降息达成更强的共识。

此外，还有警告指出，如果欧央行推迟降息，可能意味着未来将有更多、更大、更快的降息行动，或者被迫紧急降息50 个基点。欧元区4月的银行贷款调查描绘了一幅令人担忧的图景：企业贷款需求大幅下降，与银行对经济复苏的预期背道而驰。

看点三：今年降息路径如何？

市场对今年降息幅度预期75—100个基点不等，即三到五次25基点降息定价。

汇丰预计，首次降息将在6月，之后每隔一次会议降息25个基点。

瑞银同样认为，6月首次降息25个基点，随后将是每季度25个基点降息，即2024年累计降息75个基点，2025年降息100个基点，存款利率到2024年底达到3.25%，到2025年底达到2.25%。如果工资增长放缓和服务通胀下降在未来几个季度加快，10月会有临时降息，全年降息达100个基点。

桑坦德银行分析师Antonio Villarroya指出，欧洲央行可能会在略高于中性的水平上止步，最终利率为2.25%-2.50%，每次会议下调 25 个基点是最有可能发生的情况。

拉加德表示，欧央行不会“预先承诺特定的利率路径”，并强调未来的决定将取决于新的经济数据和趋势。

看点四：“抢跑”美联储，欧央行敢不敢？

尽管欧央行强调政策独立性，但“抢跑”美联储可能会付出不小代价。

具体来看：

美元走强/欧元走弱：如果欧洲央行首先降息，可能会削弱欧元。相对较低的欧洲利率会降低欧元对美元的吸引力；

债券收益率降低：欧洲央行提前降息将提振欧洲和英国政府债券价格；

通胀上升：欧元走弱将使进口成本更高，并可能带来通胀压力；

市场认为，欧洲央行在6月份降息的可能性约为 80%，而美联储在6月份降息的可能性不到20%，今年降息幅度也有较大差距。

这一预期已经反映到资产走势上，交易员押注欧洲央行更快降息，正在抛售美国国债，买入欧洲政府债券，最近几周Pimco、摩根大通和T Rowe Price的基金经理们在增持欧债，德国和美国10年期债券利差升至超200个基点，接近11月以来的最高水平。

纷纷师也纷纷警告，欧元跌向美元平价的风险。LBBW首席经济学家Moritz Kraemer指出，如果美联储维持利率不变，而欧洲央行放松货币政策，欧元兑美元就会轻而易举地跌破平价。