【本周焦点】日元垫底创18月新低！宽财政+稳货币施压，160关口成干预“警戒线”？（组图）

美元：美元三连阳创六周新高！就业韧+降息推迟双轮驱动，2026年或先稳后软

上周美元延续了年初以来的涨势，连续第三周实现周线上扬。美元指数周中一度升至99.49，创下六周高位。截至周五收盘，美元指数较前周上涨约0.26%，站稳在99关口上方。强劲的走势背后，是投资者对美联储短期降息预期的推迟和避险需求的推动。

美国就业和通胀相关数据强化了美元多头信心。首先，最新初请失业金人数意外下降，截止1月10日当周的新失业金申请降至19.8万人，远低于市场预期的21.5万。

同时，12月非农就业报告显示失业率降至4.4%，好于预期。就业市场的韧性使投资者坚信美联储本月将按兵不动。CME FedWatch工具显示，美联储1月27-28日议息会议维持利率不变的概率已升至95%，相比一个月前的68%显著提高。

尽管近期美国通胀已有所回落，但仍高于2%的目标，美联储官员继续强调控制通胀的必要。

前一周多位地方联储主席发表鹰派言论：芝加哥联储主席古尔斯比称在就业市场稳健的背景下应继续关注将通胀拉回目标；堪萨斯城联储主席施密德直言通胀“过热”，旧金山联储主席戴利则表示近期经济数据“看起来很有希望”。

这些表态暗示美联储短期内倾向于维持当前利率。联邦基金期货走势也印证了这一点——交易员已将美联储下一次降息时点预期推迟到6月份。

同时，就业数据向好令市场降低了美联储迅速转向宽松的押注。分析人士指出，美国经济年初展现出较强韧性，减少了市场对立即降息的预期，这支撑了美元走强。

例如，分析师凯尔·罗达指出，“美国初请等数据好于预期，降低了近期降息的概率，美元年初表现更趋坚挺”。同时，也有专家提醒不要对单月数据过度解读，因为非农就业统计存在一定误差范围。展望未来，多数华尔街机构依然认为2026年美元总体处于弱势周期，只是下跌斜率可能放缓。

彭博汇总的预测显示，到2026年底美元指数可能较当前再下跌约3%。BNY首席经济学家文森特·莱因哈特分析，短期在新任美联储主席敲定前，货币政策不会有大动作，美元或维持横盘；但中长期来看，美联储宽松幅度可能大于其他央行、美国避险地位削弱、以及美国与他国增速差距收窄等因素，都会令美元面临贬值压力。

汇丰银行外汇主管Paul Mackel同样指出，特朗普政府的财政扩张效应正逐步显现，加之高关税推升企业成本，通胀前景仍不确定；尽管美联储目前按兵不动，但整体基调偏宽松，“美元处于一个偏软的环境，未来几个月这一格局可能持续”。

短期而言，美国经济数据的强劲和美联储维持利率高位的倾向将继续为美元提供支撑，避险情绪升温时美元的“安全港”地位也有望凸显。

不过中长期来看，市场普遍预计美联储将在年中左右启动降息进程，而欧洲央行等主要央行可能按兵不动甚至重新偏向加息，这种政策分化将削弱美元相对于主要货币的利差优势。

如果美国降息幅度超出预期且全球经济表现企稳回升，美元可能面临持续的温和贬值压力。

综合而言，在2026年，美元指数或呈现“先稳后软”的走势：上半年在高利率支撑下相对坚挺，下半年随着宽松周期展开可能转入下行通道。

欧元：欧元五周连贬创12月新低！经济“低迷稳健”遇美元避险，欧央行按兵不动托底

上周欧元兑美元整体承压走弱，延续了此前几周的震荡下行格局。在美元走强带动下，欧元一度跌至1.159美元附近，创下自去年12月初以来的新低。

全周来看，欧元兑美元下跌约0.34%，周五收报约1.1599美元水平。值得注意的是，欧元对英镑也连续第五周走贬，反映出欧元区货币相对疲软。

一方面，尽管汇率走弱，欧元区经济基本面近期表现平稳。最新公布的系列数据显示欧元区在2025年末展现出超出预期的韧性：去年11月欧元区零售销售环比增长0.2%，略高于预期，而同比增速达2.3%，因10月数据被大幅上修。

德国工业产出也意外增长0.8%（预期0.4%），新订单激增5.6%，显示出欧洲最大经济体的制造业出现曙光。整体而言，欧元区2025年经济增速好于大多数预测值，企业和消费者较好地适应了贸易环境的冲击，实现了“稳健收官”。

通胀方面，欧元区通胀率已回落至接近2%的水平，被认为处于理想范围。欧洲央行在2025年连续降息将存款利率降至2.0%后，最近一次会议（12月中旬）按兵不动，并对经济前景持更乐观态度。

欧洲央行行长拉加德表示当前政策“在一个好的位置”，暗示暂时没有进一步调整利率的必要。

央行首席经济学家连恩也强调，如果基本情境不出现意外，短期内不会考虑调整利率。这意味着欧央行进入观望期，货币政策将保持一段时间的稳定。

在前一周市场中，欧元走弱更多源于外部避险情绪和政策预期的影响，而非欧元区内部经济失速。乌克兰地缘冲突、委内瑞拉政局动荡等风险事件推升了市场避险情绪，美元的避险需求上升相应打压了欧元表现。

同时，美国方面传出的贸易摩擦消息令投资者趋向保守：例如市场关注美国总统特朗普可能对欧洲商品加征关税的威胁，这进一步令欧元承压。从近期数据看，“欧元区经济保持低迷稳健，通胀处于2%上下的甜蜜点”，这正好使欧洲央行满意，预示其无意进一步放松政策。

这种政策定力在一定程度上为欧元提供了内在支撑，但短期内美元利率仍高于欧元区，加上避险买盘流向美元，欧元暂时缺乏反弹动力。

欧洲央行官员也多次强调不会简单跟随美联储行动，暗示如果美联储降息，欧央行未必同步跟进。欧央行管委兼法国央行行长维勒鲁瓦日前表态：“欧洲的货币政策立场已较美国宽松”，暗示欧央行更可能维持利率不变。市场解读为欧央行即使面对美联储转向，也倾向于按兵不动或等待更久，这种预期一定程度上限制了欧元进一步下跌。

展望未来，欧元兑美元的走势将在多空因素拉锯中寻求方向。一方面，欧元区经济在财政刺激（例如德国增加国防和基建支出）带动下有望逐步加速，预计2026年欧元区增速将有所提升。

国内需求走强和通胀回稳将成为欧元的潜在支撑力量。调查显示，外汇策略师普遍预计欧元兑美元将随着时间温和走高，2026年每季度上涨约1%，到年中可达1.19，年底上看1.20。只有不到两成的分析师认为欧元年底前会弱于当前水平。

另一方面，不容忽视的风险在于地缘政治和贸易摩擦：如果美国对欧洲贸易施压升级（如威胁对多个欧洲国家加征关税等消息）导致避险情绪持续。

英镑：英镑高位整理微跌0.15%！GDP超预期+通胀八个月低，英银降息慢or撑英镑？

上周英镑整体表现相对稳健，但未能延续此前反弹势头，兑美元小幅收跌。英镑兑美元周五收于1.3383 附近，周度累计下跌约 0.15%，在美元阶段性企稳、市场风险偏好趋于谨慎的背景下，英镑走势呈现高位整理特征。

英国经济数据显示出令人意外的韧性。英国统计局公布，2025年11月英国GDP环比增长达到去年6月以来最高月度增速。这得益于汽车制造业的恢复性增长——捷豹路虎公司在遭遇网络攻击导致产出受扰后于11月全面复产，大幅带动了工业产出。

有分析指出，此前市场担心去年11月末财政大臣雷切尔·里夫斯的年度预算可能令企业观望，但GDP数据表明这些担忧对实际经济活动影响有限。通胀方面，英国物价涨势继续放缓。11月CPI同比涨幅已降至3.2%，为八个月低点（10月为3.6%）。

英国央行在去年12月已经开始降息，将基准利率从4.0%下调至3.75%，但当时9人货币政策委员会中有4人反对降息，显示决策层对宽松步调存在分歧。英国央行行长贝利近日表示，通胀目前约3.2%，有望在2026年4、5月回落至2%目标附近。

这暗示通胀压力缓解的速度快于此前预期（原先预计要到2027年才能见2%）。在这种背景下，市场普遍预测英国央行2026年还将有至少两次25个基点的降息空间。

不过，由于英国经济近期表现好于预期，投资者并不认为降息会马上发生：利率期货价格显示，市场尚未完全消化英国央行在下次会议（预计2月）就降息的可能性，仅约6%的概率押注2月降息，倾向于首次降息在2026年6月左右。

另一方面，经济数据转暖令市场对英国经济硬着陆的担忧有所缓解。前一周英国GDP数据公布后，英镑获得了一定提振。 “英镑在GDP数据发布后小幅上扬” ，Ebury公司策略主管Matthew Ryan指出， “如果后续经济数据保持强劲，削弱英国央行继续降息的可能性，那么英镑可能有进一步上涨空间” 。

可见，英镑当前的强势部分建立在 “经济向好+宽松有限” 的预期组合之上。与此同时，英国央行官员的言论也影响着市场情绪。

英国央行新任委员Alan Taylor前一周表示，随着通胀回落接近目标，货币政策有望更早回归中性水平，他预计利率将继续沿着下降路径走下去，但前提是经济数据持续验证通胀降温趋势。

此番表态强化了市场对英国央行将温和降息的预期，但也暗示降息节奏可能较为缓慢温和。投资者目前几乎认定英国央行今年会降息两次，但短期内不会立即行动，这种预期差令英镑相较一些迅速进入降息周期的货币更为坚挺。

另外，英国政治局面的相对稳定也提振了英镑信心——自工党领袖基尔·斯塔默出任首相以来，市场对于英国政策连续性的担忧减轻，财政政策方向明确，有助于降低英国资产风险溢价。

后市展望，随着通胀率的持续下滑和经济增长超预期，英国央行可能会在2026年上半年继续谨慎降息，这将在一定程度上压制英镑上行空间。然而，由于市场已充分预期到这一宽松路径，且降息步调缓慢，英镑未必出现大幅走软。

相反，如果英国经济数据持续向好（例如失业率稳定或进一步下降、消费与工业产出保持增长），将强化“软着陆”的预期，可能促使英国央行放缓宽松步伐，从而对英镑形成支撑。需要关注的是1月下旬即将公布的通胀数据和2月英国央行会议沟通。

如果数据显示物价回落速度超预期且经济无明显下行风险，英国央行或许倾向按兵不动更长时间，英镑有望保持坚挺甚至进一步走高。反之，若经济出现新的疲软迹象，则英镑可能随降息预期升温而承压。

澳元：澳元窄幅震荡显韧性！经济近潜在增速+商品支撑，澳美利差分化或藏机会

上周澳元兑美元在相对窄幅区间内震荡，小幅走软但总体抗跌。周五澳元兑美元在0.6683美元附近徘徊，与周初水平相差不大。受美元全局走强影响，澳元周内一度承压下探0.6650一线，但随后因风险情绪回暖而反弹，周线几乎收平。

相较其它非美货币，澳元表现略显疲弱但仍保持韧性，这反映了多空因素交织下市场对澳元前景的观望态度。

澳大利亚经济基本面近期仍展现出相对强劲的势头。2025年第三季度澳大利亚GDP同比增长2.1%，接近潜在增速，显示经济具有韧性。就业市场方面，失业率稳定在4.3%的低位，劳动力市场偏紧为澳洲联储结束宽松乃至考虑加息提供了基础。

作为商品货币，澳元还受益于大宗商品价格上涨：中国基建投资推动铁矿石等资源需求旺盛，带动澳大利亚出口预期向好。不过通胀数据则呈现一定反复。10月澳大利亚月度通胀率升至3.8%，重新高于澳洲联储2%-3%的目标区间上限，促使市场押注澳洲联储可能最早于6月加息一次。

但此之前公布的9月通胀数据一度放缓至3.4%，低于市场预期，削弱了加息预期。这意味着短期政策前景仍不明朗。澳洲联储在2025年下半年连续降息后，目前现金利率降至约4.1%的水平，处于观望状态；由于今年1月澳洲联储并无例会，市场将目光投向2月初的货币政策会议。

利率期货数据显示，投资者认为澳洲联储2月维持利率不变的概率较高，但对年中前启动新一轮加息的可能性保持警惕。澳洲联储官员近期讲话相对谨慎，一方面承认通胀仍高于目标但已有所放缓，另一方面强调货币政策下一步行动将取决于数据。

并且，当前推动澳元的核心逻辑在于澳美货币政策前景的分化与碰撞。市场普遍预期2026年澳洲联储的宽松周期接近尾声，随着通胀仍高企且经济保持韧性，不排除年中前后出现加息动作。

相比之下，美联储则被认为将在2026年年中开始降息（目前预测在6月和9月各降息25个基点）。利差变动趋势理论上有利于提升澳元相对于美元的吸引力——如果澳洲联储收紧而美联储放松，澳元利率优势将扩大。然而现实中，短期避险需求和政策不确定性使这种利好尚未充分反映。

在全球市场避险情绪抬头时，资金往往涌向美元等安全资产，澳元由于其高贝塔货币属性而遭受抛压。

前一周正是如此：美国就业数据强劲、全球股市波动，使部分资金回流美元，澳元上行动能受限。此外，中国经济数据波动和大宗商品行情也是影响澳元的重要因素。

中国是澳大利亚最大贸易伙伴，中国PMI等指标的变化往往通过商品价格传导至澳元汇率。澳元投资者因此密切关注中国疫情后的经济复苏状况和政策动向。

一些分析师指出，近期澳元呈现出“短期受美元压制，长期有基本面支撑”的特征：美元短期强势给澳元带来压力，但澳洲本国基本面和未来利差走向对澳元形成逢低买盘支撑。

短期内，澳元或将在外部风险偏好和利率预期的博弈下区间波动。若全球风险情绪改善、股市反弹，澳元等商品货币通常会得到提振；反之如避险情绪升温，澳元可能再次走软。

鉴于当前市场对美联储和澳洲联储政策走向已有所定价，未来具体数据的落差将是触发汇率波动的关键。投资者将重点关注本月底将公布的澳大利亚通胀指标以及就业数据，评估澳洲联储是否有必要提早行动。

如果通胀持续高于目标且就业市场炙热，澳洲联储鹰派转向的预期将升温，届时澳元有望获得上行动力。

另一方面，美联储若在年中前保持利率高位不降，美元的相对收益仍会压制澳元表现。整体来看，多数机构对澳元中长期前景持谨慎乐观态度：随着2026年下半年美联储进入降息通道、全球经济企稳，澳元可能逐步走强。

但在短期避险干扰消退前，澳元兑美元料维持震荡格局，预计运行在0.66–0.68区间内，等待新的方向指引。

日元： 日元垫底创18月新低！宽财政+稳货币施压，160关口成干预“警戒线”？

上周日元继续处于弱势，在主要货币中表现垫底。美元兑日元汇率徘徊在158-159区间，周中一度接近159. 5的十八个月低点。虽然周后期日元略有反弹，但跌势仍未扭转，全周日元对美元贬值约0.15%，美元兑日元周五收报约158. 12日元。这是美元兑日元连续第三周周线上扬，反映出在利差和政策因素作用下，日元空头氛围浓厚。

日本国内经济数据与政策前景的交织是近期日元走弱的内因。日本11月家庭支出同比增长2.9%，高于预期，但与此同时，实际工资已连续11个月同比下滑。通胀增长仍快于工资增长，这种结构性问题削弱了居民消费能力，也让日本央行何时加息充满不确定性。

日本央行自上月底起由植田和男行长领导，但政策基调依旧谨慎。虽然通胀高于目标且预期2026财年初仍将超过2%，但央行多次强调需要看到薪资持续上升才能考虑退出超宽松政策。市场普遍预计日本央行在今年7月之前不会加息。

前一周，日本央行行长在讲话中表示中长期将采取措施支撑日元，但对于短期内调整利率的步调未置可否，进一步打击了日元多头的信心。

与此同时，日本国内政治和财政动态亦给日元增添了压力。日本首相高市早苗日前推进扩张性财政政策的意图引发市场对日元供给增加的担忧。她计划于本周解散国会并提前举行众议院大选，以获得公众对其支出计划的支持。

更宽松的财政立场通常被认为对日元不利，因为可能伴随更多国债发行和潜在货币贬值压力。总体而言，“宽财政+稳货币” 的组合正是当前打压日元的重要因素。

同时，随着日本临近可能的政治变局，投资者加强了对日元进一步走软或出现波动的防范。道明证券分析师指出，如果高市早苗领导的自民党在即将到来的选举中赢得绝对多数席位，将赋予其推行更积极财政刺激的更大空间。

在这种情境下，市场预期美元兑日元可能突破162日元高位，日元走软的趋势将被强化。相反，如果执政党选举受挫未能取得多数，那么日元空头回补可能令美元兑日元回落至156以下。

换言之，日本政局走向将直接影响日元短期走势的方向和幅度。对于日元迅速贬值，日本政府和央行也在密切关注。

日本财务省官员前一周警告称，不排除采取包括干预在内的任何选项来应对汇市单边波动。这番表态被市场解读为一旦美元兑日元逼近或突破160，日方可能出手干预支撑日元。

事实上，正是干预预期帮助日元在前一周守住了159.5附近的阶段低点，未进一步失控贬值。经济学者也指出，日本政府在扩大财政支出的同时，需要防范日元过快贬值引发输入型通胀和市场信心波动。

因此，从投资者心理层面，160日元一线已成为日元空头不敢轻易逾越的“心理关口”。此外，海外因素方面，美国利率高企导致的美日利差扩张依旧是日元走弱的根本原因之一。在美联储明确转向降息之前，日元在利差上的劣势都难以根本扭转，这一点也得到市场共识。

短期来看，日元仍可能维持弱势，但波动性加大。

一旦日本政局出现明确结果，投资者将根据选举结果调整对财政政策和央行前景的预期。如果高市政府稳固执政并继续推行大规模财政刺激，而日本央行又延后紧缩步伐，日元可能进一步承压，美元兑日元有测试160上方的风险。

反之，若选举结果不及预期或政府在支出计划上受掣肘，日元有望出现一波反弹。干预风险亦是悬在空中的达摩克利斯之剑：越接近160关口，日元多头越可能获得政策支撑，这将限制日元快速贬值的空间。

中期而言，一些分析师预计随着美国进入降息周期、全球经济风险缓解，以及日本央行可能在2026年中左右开始逐步收紧政策，日元有机会扭转长期跌势。