【本周焦点】通胀黏性与欧央行鹰派立场共振，欧元升破1.18创四年新高（组图）

美元：通胀降温与政策转向预期施压，美元指数创数月新低

上周美元全面走软，美元指数累计下跌约1.8%，收于97.6附近，创下数月新低。

主要拖累因素来自美国通胀进一步放缓，引发市场对美联储政策转向的押注。

最新数据显示，美联储偏好的核心通胀指标涨幅已降至近几年最低水平，连续几个月的温和物价涨势显示通胀升势显著放缓。

通胀“降温”使投资者更加确信美联储加息周期已接近尾声，甚至开始押注年内出现降息的可能性。

例如，有分析指出，利率期货市场已开始计入美联储年内降息两次的预期。随着未来加息预期消退，支撑美元的利差优势减弱，美元吸引力相应下滑。

市场情绪方面，全球风险偏好上升同样削弱了避险美元的需求。上周美国政府方面释放出缓和信号——此前一度引发市场紧张的贸易关税威胁被美国总统特朗普撤回，他还澄清不会采取极端手段干涉地缘事务。

这些举措缓解了投资者的避险情绪，推动资金从美元等避险资产流出，流向非美货币和风险资产。

此外，其他主要经济体相继传递更趋强硬的货币政策信号（如欧洲央行暗示可能重新收紧政策），在一定程度上也削弱了美元相对吸引力。展望后市，市场普遍预计美联储将在即将到来的议息会议上按兵不动，并视通胀走势决定下半年是否启动降息进程。

鉴于美国通胀放缓趋势明显，美元短期内仍将承受政策预期转向带来的压力。然而，美国经济增长韧性尚存（消费支出和就业数据依然稳健），这将在一定程度上限制美元下跌的幅度，美元指数不太可能出现无序下滑，后续走势可能取决于美联储官方措辞和全球避险情绪变化。

展望本周，市场焦点将转移至美联储1月27-28日议息会议前的“噤声期”表现。鉴于通胀放缓趋势已成共识，美元短期内仍将承受政策预期修正带来的压制。

后续走势的关键在于：如果2月公布的就业数据依然偏强，可能会为美元提供阶段性的“止痛药”；反之，若劳动力市场出现裂痕，美元指数或将加速下探97.0整数关口。

欧元：通胀黏性与欧央行鹰派立场共振，欧元升破1.18创四年新高

欧元兑美元上周强势上扬，累计上涨近2%，升破1.18关口，刷新四年多来新高。欧元走强背后有多重动力。首先，欧元区公布的通胀数据意外上行，显示通胀压力仍然顽固。

12月欧元区年度通胀率较上月小幅抬升至3%以上，核心通胀同样略高于市场预期，凸显物价下行过程中的黏性。通胀意外回升强化了欧洲央行的强硬立场，市场意识到央行短期内不会进一步放松政策，甚至不排除重新收紧的可能性。

欧洲央行近期发布的政策会议纪要和官员讲话也印证了这一点：决策者反复强调当前政策处于“良好位置”，已搁置进一步降息选项，若有需要不排除重新加息的可能性。

有鹰派官员直言，在通胀重新接近甚至略高于2%目标的情况下，欧洲央行下一步行动可能是加息而非降息（尽管不会很快发生）。这些信号令投资者大幅下调了对欧央行降息的押注，取而代之的是开始计入2026年底前可能加息的约三成概率。政策预期的转变使欧元获得有力支撑。

经济基本面方面，上周欧元区数据整体向好，也助推了欧元涨势。投资者信心大幅改善：1月ZEW经济景气指数从上月的33.7大涨至40.8，创18个月新高, 反映市场对欧元区前景更为乐观。

同时，欧元区1月制造业和服务业PMI快讯指数双双高于预期，其中服务业活动扩张提速，显示经济动能有所增强。这些积极的数据缓解了对欧元区经济放缓的担忧，提升了市场风险偏好。在此背景下，欧元多头情绪高涨，美元走软更是为欧元提供了外部助力。

跨市场影响方面，欧洲乐观前景也带动区域内其它资产和货币走强：传统避险货币瑞郎与日元上周也有所升值，反映地缘政治不确定性下降时投资者增配欧系资产；英镑同样受益于欧元上涨而同步走高。

这些交叉因素进一步巩固了欧元的涨势。展望未来，市场预期欧洲央行年内将保持利率稳定，静待通胀进一步回落，但政策重心依然偏向抗击通胀而非刺激经济。若未来数月通胀持续高于目标区间，欧洲央行可能被迫再次收紧政策，这将继续为欧元提供支撑。

然而需要警惕的是，欧元在短期大幅升值后可能面临一定获利回吐压力，且欧元走强本身可能引发央行官员对出口和物价的担忧。因此，欧元后市或将在多空拉锯中波动，但总体基调因欧央行偏鹰立场而偏向坚挺。

英镑：就业回暖叠加消费改善，英镑稳步攀至数月高位

英镑兑美元上周稳步上行，累计上涨约2%，周五收报1.3645美元附近，创下数月高点。周初英镑一度走势谨慎，主要受英国就业数据复杂影响：官方数据显示失业率维持在5.1%，为2021年以来最高水平，但同期就业人数意外大增（月度净增就业达8.2万人，远超市场预期的约2.5万人）。

同时，薪资涨幅有所放缓——剔除奖金的核心平均工资同比增速放缓至4.5%，为2020年末以来最低。总体而言，英国劳动力市场呈现“就业增长而薪资通胀放缓”的局面。

一方面，就业增长和稳定的失业率显示经济韧性尚存；另一方面，薪资涨势放缓缓解了英国央行对工资-物价螺旋的担忧。投资者据此判断英国央行（BoE）短期内无需再度加息，但也不急于降息。

市场普遍预计2月会议上英国央行将按兵不动，将基准利率维持在3.75%的现有水平。受这一预期影响，周中数据显示薪资放缓时英镑曾短暂回落——因为加息预期降温通常不利于货币——但随后英镑很快企稳回升。

英镑触底反弹的契机来自英国强劲的消费数据和整体风险情绪回暖。上周晚些时候公布的英国零售销售远超预期：12月零售销售环比意外增长0.4%（预期为下降0.1%），这是自9月以来的首次月度增长；同比增速达到2.5%，为去年4月以来最强劲的年增幅。

这组数据表明英国消费者在节日期间支出好于预期，在线购物等领域需求旺盛，为原本低迷的第四季度零售业带来了一抹亮色。市场研究机构GfK的报告也显示，当月消费者信心指数跳升至2024年8月以来最高水平，反映出家庭对自身财务状况的悲观情绪有所缓解。

零售回暖叠加信心改善，暗示英国经济在财政紧缩的背景下展现出一定韧性。这些利好消息激发了英镑多头的热情，推动英镑在周四、周五明显走高。

此外，外部环境对英镑也较为有利：美元走弱提供了顺风，欧元走强也通过欧系货币联动效应间接支撑了英镑。随着避险情绪降温，全球资金部分回流英国等发达市场资产，这也利好了英镑等风险敏感货币。

展望未来，英国央行的政策动向和英国经济数据将继续主导英镑走势。当前市场预期英国通胀将逐步向目标回落，央行在中短期内可能按兵不动，然后在2026年下半年开始缓步降息。

因此，英镑中期走势基调相对温和：一方面，英国尚高的利率和稳健的数据应能对英镑形成底部支撑；另一方面，若后续数据显示通胀下降速度加快或经济明显放缓，英镑可能因提前消化降息预期而承压。

投资者将密切关注即将公布的英国通胀和PMI等指标，以衡量央行政策前景。

总体而言，在欧美货币政策分化收窄、英国经济展现韧性的背景下，英镑有望维持相对坚挺，但上行空间或受制于英国经济增速平平和英国央行对英镑过强可能损及出口的顾虑。

澳元：就业“爆表”点燃升息预期，澳元领涨主要货币创15个月新高

澳大利亚元上周表现亮眼，领涨主要货币，对美元累计上涨逾3%。澳元/美元连续第四个交易日攀升，并于周五触及0.6896一线，创下15个月新高。

澳元如此强劲的上涨，首要动力来源于本国就业数据的 “火爆”表现。澳大利亚公布的12月就业报告大幅好于预期：失业率意外下降至4.1%，为去年5月以来最低水平（预期为上升至4.4%）；净新增就业人数达到65,200人，而市场预期仅为3万左右。

其中全职就业激增54,800人，表明就业市场全面回暖。就业市场供需两旺甚至出现节日期间的 “抢人”现象，推动青年就业率提高。这份远超预期的就业成绩单令市场对澳洲联储（RBA）的政策前景骤然转向鹰派：在数据公布后，利率期货暗示2月RBA会议加息25个基点的概率飙升至57%，显著高于数据公布前的29%。

多家机构（如瑞银）随即改变预测，认为RBA可能最早在下月就重启加息，而非此前预期的二季度以后。政策预期的突然转变直接点燃了澳元买盘。

投资者预期澳洲与美国的利差将扩大或至少维持高位，吸引更多套利资金流向高收益的澳元资产。反映到市场上，澳大利亚3年期国债收益率跳升至4.238%，创两年多新高。收益率大涨配合升息预期，一举奠定了澳元上周领跑的基础。

在国内利好因素之外，外部环境的改善也为澳元锦上添花。上周全球风险情绪偏暖，大宗商品价格保持坚挺，新兴市场需求前景改善，这些都利于作为商品货币的澳元。

特别值得一提的是，中国经济数据和政策动向对澳元形成正面交叉影响。作为澳大利亚最大贸易伙伴，中国经济2025年实现了5.0%的增长目标，展现出相当的韧性。

虽然2026年中国增速可能放缓，但目前中国官方积极的财政和货币政策（如酝酿新的刺激措施）提振了市场对大宗商品需求的信心。这意味着澳大利亚矿产、能源等出口前景稳定，有利于支撑澳元估值。

此外，新西兰元上周同步走强，新西兰联储在此前议息中虽降息但暗示宽松周期已结束，并意外暗示未来有再次加息的可能，推动纽元跳涨至数周高位。澳元与纽元往往走势联动，纽元的利好表现也助推了澳元人气。在多个正面因素共振下，澳元成为上周外汇市场的明星货币。

展望未来，澳元走势将取决于澳洲国内经济前景和全球风险偏好的此消彼长。一方面，强劲的就业数据提高了澳洲通胀压力继续存在的可能性

。本周即将公布的澳大利亚第四季度CPI将是关键变量——若通胀高于预期，将强化市场对RBA重启加息的押注，澳元有望进一步走强；反之如果通胀趋缓，可能使RBA观望，澳元涨势也许会暂歇。

另一方面，需关注中国经济政策变化和大宗商品行情。若中国出台更有力的刺激措施、商品价格继续高企，澳元有望受益延续升势。反过来，如果全球股市或商品市场出现回调、风险偏好降温，澳元可能面临获利回吐压力。

总体而言，在当前澳洲基本面积极、市场风险情绪较高的环境下，澳元短期前景相对乐观。不过投资者也将保持谨慎，一旦外部环境转冷或澳洲数据转弱，澳元的 “一枝独秀” 地位可能受到挑战。

日元： 日银鹰派按兵不动+干预预期升温，日元先抑后扬温和走强

上周日元兑美元先抑后扬，整体温和走强。美元/日元周初一度升向159关口，迫近一年半高点，但在日本央行利率决议影响下迅速回落，最终收报约155.72附近，较前一周下跌约1.5%。

上周日元的焦点无疑是日本央行（BOJ）1月22-23日的政策会议及其引发的市场波动。日本央行此次选择按兵不动，将关键短期利率维持在0.75%不变，符合市场普遍预期。

尽管利率未变，但日本央行释放了明显的鹰派信号：在会后公布的季度展望报告中，央行上调了2025、2026财年的经济增长和通胀预期。行长植田和男在新闻发布会上强调，日本企业持续上调工资正在推动更广泛的物价上涨，表明通胀正逐步具有韧性。

他重申央行将对通胀风险保持高度警惕，特别提到日元贬值可能加剧输入型通胀，因此需警戒汇率走软对物价的影响。更引人注目的是，本次决议中审议委员高田创提出了立即加息的动议（连续第二次会议主张加息），虽然该提议未获多数支持，但凸显了央行内部鹰派倾向正在积聚。

综合来看，日本央行表达了 “若经济和物价发展符合预期，将继续提高利率” 的立场。这一系列鹰派论调表明，尽管暂未加息，但日本货币政策正常化的进程并未停止，后续进一步收紧的大门依然敞开。

日央行决议出台后，日元汇率经历了过山车式的剧烈波动。决议初期，市场一度对“按兵不动”解读为利好风险资产、利空日元，叠加日本首相高市早苗突然宣布下月提前举行大选并承诺大规模宽松财政，这些因素令日元短暂走低。

美元/日元在植田行长讲话过程中一度飙升至¥159.21，接近去年10月干预峰值159. 45附近。然而随后风云突变：就在美元/日元逼近160的敏感水平时，日元突然急速拉升。

短短时间内美元/日元回落约2日元，下降到¥157左右。这一下挫被市场解读为交易员对日本官方可能干预的高度警惕—过去日本财务省官员多次暗示不会容忍汇率过度波动，160被视为触发干预的 “红线” 区间。

上周的行情再度印证了这一点：当汇率逼近干预警戒线时，投资者选择迅速平仓美元多头仓位、买入日元，生怕日本当局进场干预导致巨震。可以说，干预预期在上周成为左右日元走势的重要隐性力量。

跨市场方面，美国方面传来的利空美元消息也助推了日元反弹：随着美国通胀降温、美债收益率下行，美元整体承压，这使得日元更容易反弹企稳。

此外，日本超长期国债收益率上周在当局可能采取措施压制过快上升的预期下有所回落。债券市场的稳定也给了日元一定支撑。总体来看，日元上周走出“先贬后升”的曲线，最终录得小幅升值。

展望未来，日元走势仍将受到日本央行政策前景和干预风险的双重影响。一方面，市场分析人士预计日本央行今年年中前后可能再次加息——据路透调查，超过75%的分析师预计日银将在7月前把政策利率提高到1.0%或以上。

如果日本央行确实沿着正常化路径前进，货币政策差异缩小将利好日元中长期表现，日元有望逐步走强。另一方面，全球风险情绪变化也不可忽视：当前日元仍被视为避险天堂，一旦国际局势或市场环境转危，日元有潜在的大幅上涨空间。

但反过来，在风险偏好高涨时，日元往往作为融资货币遭到抛售。在政策与避险因素交织下，预计美元/日元走势将更加波动。鉴于日本政府对汇率稳定的高度关注，倘若美元/日元重新逼近160关口，不排除官方再度口头警告甚至直接干预的可能，这也为日元提供底部支撑。

综合而言，在日本央行转鹰、政策正常化预期升温的背景下，日元中期具备升值动能，但短期节奏可能曲折波动。投资者将密切关注日本央行下一步动作（如修改收益率曲线控制YCC的举措）以及日本政府的政策动向，以研判日元未来的方向。

稳健的策略是警惕日元突然的大幅波动风险，同时关注其逐步走强的长期趋势。