分析：中国决策层稳增长诉求迫切 央行身负重压但恐“独木难支”

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路透北京3月17日 - 中国金融委最新会议彰显急切的“稳增长”诉求。虽然前两月中国经济明显回升、3月有望保持稳中向好，但考虑到当前面临着比以往更多的风险、“三重压力”亦没有明显改善，中国稳增长政策有必要继续加码，以使一季度达到“5.5%左右”的目标水平。

分析人士认为，决策层寄望货币政策更多发力以“切实振作一季度经济”，中国央行身负较大压力，下调政策利率的必要性上升；但当前有效需求不足背后因素复杂，对央行宽松措施的力度和效果不宜期望过高，短期仍需财政政策靠前发力、加快支出，以提振信贷需求。

“我理解，现在央行的压力是很大的，”FOST首席研究员冯建林对路透称，尽管今年1-2月经济数据有所改善，“但是现在面临的问题、风险和压力，比起两个月之前，不是少了而是更多了，这是当前经济形势的关键所在。”

具体而言，包括：国内新冠疫情有失控风险，经济可能受到严重冲击；房地产市场依然较弱，楼市下行风险仍未完全释放；出口可能减速，外部环境可能继续向负面发展；大宗商品价格可能持续处于高位；各方面对中国经济前景的信心不足，资本市场风险增加；国内失业率逐年走高，将影响收入和消费增长。

“就算3月经济继续向好，一季度GDP增速可能仍达不到‘5.5%左右’的目标水平，”他称，“决策层在抓好现在政策落实的同时，应抓紧酝酿并推出进一步稳增长政策。”

国际投行高盛点评指出，金融委会议释放出决策层将保持宽松立场的信号；过去两周新冠疫情迅速恶化，房地产指标依然疲弱，需要迅速采取宽松措施来支持经济增长。

中国副总理、金融委主任刘鹤周三主持召开国务院金融委会议称，关于宏观经济运行，一定要落实党中央决策部署，切实振作一季度经济，货币政策要主动应对，新增贷款要保持适度增长。

2月金融数据全面疲弱，国内疫情形势亦出现两年来的最严峻局面，但中国央行依旧保持定力，周二对3月MLF（中期借贷便利）超量平价续做，此前高涨的降息预期落空。前两月经济数据意外强劲，为政策提供了缓冲垫，央行继续镇定观察形势变化。

分析人士并指出，当前基本面形势错综复杂，不是仅靠持续放松货币政策就能解决的，需要从包括财政、疫情管控等各方面综合施策。而央行虽然保持定力，但在今年更加突出稳增长的背景下，货币政策武器库仍随时待命，后续降准降息依旧可期。

得益于稳增长政策的超前发力，中国经济开年“碰头彩”，1-2月经济数据全面优于预期，缓解市场此前对一季度经济增速大幅下行的担忧。工业和投资同比增速均创逾半年高位，显示内需动能有所增强，不过考虑到国内多地疫情持续升级，外部地缘政治变化的影响，分析师们认为中国3月经济数据大概率将回落。

宏观政策能否变奏？

业内人士指出，需求不足是当前经济运行的主要矛盾，单靠央行放松货币政策或非“对症下药”，效果较为有限；相比之下，财政政策宜靠前发力。

“现在主要是需求不足，从而导致预期持续恶化，而当前拉动需求最直接的方法就是财政支出加快，”一位政策资深观察人士称。

该人士认为，央行确实有可能在各种压力下有进一步宽松的举措，但不宜对政策的力度和效果有太高的期待。

“如果金融委仅希望通过央行放松政策，来支持信贷稳定增长，也许是没有找到矛盾的主要方面。”冯建林直言。

他进一步指出，目前需求不振的根源是防疫政策僵化、市场化改革停滞、新旧垄断势力强大、各地政府分割市场等深层次原因，但解决这些问题的“钥匙”不在央行手里。

在他看来，金融委对上述问题应该非常清楚，但因众多具体事项并不由其管理，能做的只能是尽量从金融的角度为稳增长做一些贡献。

对于具体措施，他认为，政策重点在于推动财政减负、增支、发债等政策尽快落地；其次货币政策也有必要进一步宽松，快速见效的办法就是下调政策指标利率。同时，结构性工具需要全面加强，可以考虑在MPA（宏观审慎评估）中强化中小微融资考核，也可以考虑推出定向再贷款、再贴现、定向降准等。

民生银行研究院宏观研究中心主任王静文表示，当前降低政策利率的必要性有所上升，但这一定程度上会受到美联储加息和当前PPI（工业生产者出厂价格指数）涨幅仍然偏高的掣肘，同时可能会加大资金外流的压力，所以央行目前略有犹豫。

中国央行周三在“传达学习国务院金融委专题会议精神”的新闻稿中明确，货币政策要主动应对，新增贷款要保持适度增长，大力支持中小微企业，坚定支持实体经济发展，保持经济运行在合理区间。

房地产信贷能否提振？

金融委会议同时要求，“关于房地产企业，要及时研究和提出有力有效的防范化解风险应对方案”，加上房产税改革试点年内不会扩大，部分缓和了市场对房地产行业风险的担忧情绪。

不过，当前房地产销售仍然疲弱，楼市下行风险仍在，市场仍在探底过程中，金融机构对房地产相关贷款依然谨慎。

“金融委会议后，房地产信贷可能会有所好转，”一位国有大行人士称，但预计仍以国企、央企背景房企为主，“民企做的很少，他们风险较大。”

另一位银行对公部人士则直言，“现在房地产形势这样，就已经在告诉你这是个坑了。”

冯建林认为，监管层加大稳增长力度应着重放在稳定房地产等方面。从目前各地已出台的政策看，降低首套房和二套房的首付比例以及贷款利率、灵活提取公积金、调整二套认定标准都是政策放松的方向。

“未来贷款、限购、财税等各项政策将继续松动，力求尽快稳住楼市，”他称。

花旗银行最新点评称，中国决策层的言论虽然鼓舞人心但不会带来实质性的政策改变；全面宽松的政策也不会促使资金流入房地产行业，较为乐观的预期是，通过加强与地方政府和金融机构协调，有助于化解小部分房企的债务危机。

国家统计局最新数据显示，商品房销售持续降温，销售额和销售面积1-2月同比降幅均为近两年最大。与此同时，行业面临的流动性问题突出，房企到位资金较两年前新冠疫情爆发之初更弱，地产业下行压力仍大。（完）

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