华尔街点评非农：7月加息没跑了，此后加不加，美联储内部将接着掐架（组图）

继周四公布的“小非农”、ADP私营领域就业暴增近50万人，较经济学家预期翻倍的“非常非常强劲数据”之后，美国6月非农就业报告却令人“大跌眼镜”，新增就业20.9万远逊预期的24万人，4月和5月数据共下修11万人，均显示火热的劳动力市场正在加息压力之下降温。

具体来说，6月非农新增就业人数为2020年12月以来最少，当时曾因疫情干扰减少就业26.8万人，并较5月下修后的前值30.6万大幅下降。今年前六个月的平均新增就业人数为27.8万人，较2022年的均值39.9万显著回落。更广泛的U6失业率升至去年8月以来最高至6.9%。

据德意志银行统计，这是美国非农就业在15个月里首次逊于预期，即此前已连续14个月超过市场预期，新增招聘仅集中在政府、医疗保健和建筑业中，处于经济原因不得不从事兼职工作的人数激增，创2020年4月欧美疫情爆发以来的最大增幅，均说明劳动力需求较年初显著放缓。

华尔街共识：最新非农就业不会影响7月加息“板上钉钉”的轨迹

但华尔街分析师的共识预期是：尽管非农就业看上去不佳，美联储在7月26日宣布加息25个基点仍属于“板上钉钉”，不会像一些人期望的那样“延长6月开始的暂停加息之路”。

理由是失业率较前月下滑0.1个百分点至3.6%，符合预期且徘徊数十年低位，暗示劳动力供应依旧趋紧；平均时薪延续了4月和5月的类似涨势，同比超预期增长4.4%，平均每周工时小幅增加代表工人的整体收入上升，显示劳动力市场仍足够强劲到推高通胀压力，足以令美联储加息。

美国总统拜登也称，美国正在经历稳定而持续的经济增长。

具体来看，被视为解决劳动力供需之间巨大失衡的关键指标——劳动力参与率（即已有工作或正在积极找工作的人口比例）连续第四个月稳定在62.6%，仍远低于2020年2月疫情爆发之前63.3%的水平，这在很大程度上反映了美国人口老龄化，并引发了持续的劳动力短缺。

Stifel Financial的首席经济学家Lindsey Piegza指出，我们需要看到劳动力市场紧张状况得到缓解，这样美联储才会对工资涨幅开始松动更有信心。

彭博经济学家Stuart Paul和Eliza Winger也称，6月份招聘的减速和过去几个月就业人数的下修不足以让美联储放心。尽管劳动力供需正在趋于平衡，但时薪和工时的月度增长加剧了通胀冲动，鉴于美联储对“超级核心服务”通胀的关注，需要进一步加息以抑制强势通胀。

信安资产管理公司（Principal Asset Management）的首席全球策略师Seema Shah直言，新增就业20.9万人“不能说是疲软的数据”，股市、美元和美债收益率走低只能说明投资者对非农与ADP数据的差距感到失望。她的评论基本代表了华尔街对这份非农就业报告的普遍解读：

“就业增长已经放缓，但仍然过于强劲，不足以合理化令美联储延长暂停加息的政策。更重要的是，随着平均时薪的意外上涨，工资压力仍然太大，6月非农不会阻止美联储在7月恢复加息。”

金融顾问与资管公司Lazard的首席市场策略师Ronald Temple指出，尽管最新数据展现放缓趋势，美国就业岗位的增加速度仍高于疫情爆发之前的平均水平，因此6月非农依旧显示出劳动力市场紧张程度处于历史高位，数据不佳不代表衰退已经降临，只说明经济不像六个月前繁荣。

芝加哥商交所FedWatch呈现的期货市场押注显示，7月美联储加息25个基点的概率增至95%，较非农数据发布前的92%有所上升，也表明加息“板上钉钉”的前景根本没有改变。

大多数经济学家预计，美国非农时薪增长率必须降至年率同比增长3.5%左右，才能满足美联储令通胀重回2%的目标，不过，押注7月份之后、年底之前额外再加息一次的概率徘徊在30%一线。

9月份至年底到底能否成功再加息一次，华尔街和美联储似乎都在纠结

与6月非农就业报告展现的矛盾信号，可能加剧美联储内部鸽鹰双方的争辩类似，华尔街主流分析师对9月份至年底美联储究竟有无动力/能力再次加息25个基点存在异议。

被视为“美联储喉舌”、有“新美联储通讯社”之称的华尔街日报记者Nick Timiraos发文称，6月非农就业数据并不能明确（或澄清）7月份加息至二十二年最高之后的利率政策路径。

他认为，7月FOMC会议上，美联储势必会继续争辩“是否以及何时应该再次加息以减缓经济增长，包括在随后的9月份会议上”：

“6月非农就业数据不太可能改变7月美联储加息的路径。货币政策官员们曾表示，近期其他令人惊讶的强劲经济韧性迹象使得本月加息的可能性很大。

今年票委、达拉斯联储主席洛根周四甚至称，通胀过高令其认为6月本应加息。几位美联储官员可能会在7月加息之后推动在9月再度加息，但其他官员则呼吁更有耐心。”

此外，高盛资产管理的全球战略咨询解决方案主管Candice Tse也称，虽然美联储可能至少再加息一次，但距离“几代人以来最激进的紧缩行动”终点也可能不远：

“美国经济增长仍低于潜力，通胀继续下降，但高于美联储2%的目标，这使美联储有望再次加息25个基点。不过，我们仍然预计美联储将很快达到最后的峰值利率。”

还有一派分析师观点认为，9月再度加息的可能性不能排除。RSM US 首席经济学家Joe Brusuelas便称，除非不包括房价在内的核心服务价格意外加速下行，否则9月很可能加息25个基点。

有人称，美联储可能会对工资增长加速的迹象特别警惕，一些官员认为这可能会导致物价上涨，而这与他们2%的通胀目标不符。鲍威尔也不排除接下来在连续几次会议上均加息的可能性。

毕马威会计师事务所的首席经济学家Diane Swonk认为，工资压力实际上在加剧，“我仍然预计，在这种经济势头和持续的工资增长的情况下，今年至少会加息两次。”

花旗集团的经济学家Veronica Clark也预计美联储将在7月和9月加息，“他们可能会更关心工资如何再次回升以及失业率，而失业率正朝着与央行预测相反的方向发展。”

资管机构Point72的首席经济学家、前美联储研究员Dean Maki表示：

“美联储的重点将更多关注核心通胀的实际情况，我认为他们不会仅仅因为劳动力市场强劲就继续加息，（7月份之后再度加息的前提）必须是劳动力市场保持强劲和核心通胀不按央行希望的方式发展相结合。”

在美联储内部，周三发布的6月FOMC会议纪要显示，货币决策委员会表决前其实对暂不加息的决定存在分歧，政策鹰派未能成功推动当月加息25个基点，有分析称：

“6月非农就业可能会加剧这些分歧。愿意按兵不动的官员可能会指出，鉴于前几个月的数据下修，就业人数大幅放缓，而那些希望进一步收紧政策的官员则会提到工资上涨和失业率下降。”

最新非农就业是美联储在7月FOMC开会前最后一份全面的劳动力市场报告，其他关键数据还包括7月12日和13日分别公布的上月CPI和PPI通胀。在9月政策会议之前还有两位就业报告。

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