锂价大跌，先别慌！澳大利亚八大矿山及背后股权结构你要知道（组图）

锂矿储量呈逐步上涨趋势

八大锂矿山分布及其特点

观点：对锂市场供应端影响较大

上个月，当电池级锂价格在新成立的广州期货交易所陷入“血战”时，它在南半球引发了连锁反应，直接导致锂矿开采商和勘探商的股价在澳大利亚交易所大幅下跌。

在市场情绪波动的背后，有一个严峻的事实需要看清，就是总体来说，未来新能源的发展方向不会改变。

正因此，世界各地的电池制造商和汽车制造商仍在争先恐后地争取采购或扩张交易，以锁定原材料供应。

澳大利亚，变得尤为重要。

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锂矿储量呈逐步上涨趋势

在中国首个金属期货合约大幅下跌后，澳大利亚证券交易所上市的锂业巨头皮尔巴拉矿业公司 (Pilbara Minerals) 的市值蒸发了超过 15 亿澳元。

期货价格的波动反映出市场感到了不安，因为人们普遍担心中国经济复苏缓慢。

而作为全球最大的电动汽车市场，电动汽车的需求放缓意味着锂资源的需求也随之减少。

未来的几个月，所有人的目光都集中在中国消费者身上，市场警惕的关注中国的刺激措施是否奏效。

而另一方面，锂矿作为电动汽车发展浪潮的长期需求，市场仍然紧锣密鼓的开拓矿山，挖掘矿石。

除南美 “锂三角” 地区（阿根廷、玻利维亚和智利三国毗邻区域）外，澳大利亚、中国和美国等国家，都是全球锂资源主要集中分布地区。

其中，根据美国地质勘探局(USGS)数据披露，2012-2022年之间澳大利亚探明锂矿储量呈逐步上涨趋势，在2022年达到620万吨，占全球探明储量的25%左右。其产量最高时在2018年达到峰值，占全球比重的61.89%。2021年重拾上涨趋势并于2022年达到近10年新高，产量61000吨。

因此，作为世界主要的锂矿国家，了解澳大利亚主要矿区以及其背后的股权结构，寻找澳大利亚锂矿行业的供给增量，有助于判断未来市场发展趋势。

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八大矿山，各有千秋

在澳大利亚，已经在生产的锂矿主要由六大矿山组成。除此之外，Kathleen Valley和Mt Holland是即将投产的两大矿山。

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Greenbushes：

世界最大

Greenbushes是目前世界上开采储量最大、品质最好的锂辉石矿。

截至2022年底，Greenbushes矿拥有锂资源量 (LCE)约1286万吨，氧化锂平均品位1.5%。其在2022年锂精矿产量135万吨，其中化学级锂精矿产量120万吨，用于销售给股东进行锂化工产品的再加工，不对外销售。

剩余部分为技术级锂精矿，部分由天齐锂业在中国大陆地区进行销售，主要用于玻璃与陶瓷、锂基润滑脂、冶金和医药等领域。

公司股权方面，Greenbushes矿山由Talison Lithium 100%持有，而Talison则由天齐锂业与IGO的合资企业持股51%，美国雅宝持股49%。

地理位置方面，Greenbushes矿区位于Perth以南约250公里处，距离Bunbury港口较近，较好的地理优势保障了项目拥有稳定的劳动力和便利的运输条件。因此，Greenbushes的锂精矿开采成本仅为279澳元/吨，远低于平均水平。

在2023Q2，得益于化学级一期和二期工厂较高的入料品位，Greenbushes锂精矿季度产量再创新高，共计生产锂精矿39.5万吨，同比增加17%，环比增加11%。

随着其主要建设工程取得良好进展，资本开支低于预期，Greenbushes矿区预计将于2024年中与2026年中开始进一步的产能爬升。

澳财投研认为，Greenbushes作为澳大利亚最优质的矿山，除了拥有丰富的锂矿储备外，极低的开采成本更是使其鹤立鸡群，对天齐锂业、IGO和雅宝公司而言，Greenbushes更是不可多得的珍贵矿山。

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Pilgangoora矿(Pilbara)：

优质、高产

Pilgangoora项目由Pilbara Minerals (ASX: PLS)全资控股，该项目位于西澳的Pilbara地区，靠近Port Hedland，同样陆运与海运运输便利。

在产销量方面，PLS在2023Q2的产销量同样创下历史新高。其产量为16.3万吨，环比增加9.9%，同比增加28%。加工厂进料、运行时间的改善以及锂回收率的提升是本季度产量增长的主要原因。

同样，PLS也在积极推动矿山的扩建工作，其P680扩建项目计划于2024Q3实现产能爬坡，P1000项目已经作出最终投资决策，将使PLS的铭牌产能提升至100万吨，预计将于2025Q1实现首批矿石生产。

值得注意的是，在2023年8月，公司公告钻井作业使得Pilgangoora矿产资源量大幅增加至4.138亿吨，氧化锂品位1.15%，含量达到475万吨，进一步夯实了Pilgangoora世界级矿山地位。

此外，PLS与POSCO合资的4.3万吨氢氧化锂工厂建设和采购工作正在持续推进中，预计将于2024Q1开始试运营。

澳财投研认为，作为仅次于Greenbushes的矿山，Pilbara同样优质、高产。在过去几年内，我们见证了PLS的股价从不到1澳元涨到最高5.3澳元，这足以说明市场对其的认可程度。但受制于锂价下跌，未来即使PLS的产能进一步扩张，也难以达到2022年的顶峰业绩。

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Wodgina矿：

储量大，品位不高，成本高企

Wodgina矿同样位于西澳的Pilbara地区，Port Hedland以南120公里处。地理位置上较Pilbara矿区相近。其储量位居西澳第二，但是矿产品位不高。

在2023Q2，Wodgina锂精矿产量为10.3万吨，环比下降6.8%。2023财年Wodgina全年产量36.9万吨，运输量37.6万吨，低于此前预期值。

当前该矿区的开发和剥离工作在Q2继续进行，进展符合预期，预计将于2024年上半年进行产能爬升。

公司股权方面，该矿山由Mineral Resources(ASX:MIN)与美国雅宝成立的合资企业共同运营。

在今年7月， MIN将其在矿山的权益由40%提升至50%，并代表合资企业运营Wodgina矿山，而雅宝将获得Kemerton氢氧化锂转换工厂的100%所有权，并运营该工厂。

此外，Wodgina矿山目前的开采成本约为925-975澳元/吨，已经出现数次涨幅。相比其他矿区，Wodgina的开采成本较高。

MIN正在考虑将生产的锂辉石转化为氢氧化锂，并且在2022年底超过90%的矿山基地人员已复工，产能有待进一步恢复。

澳财投研认为，Wodigna的采矿量和加工量与上季度基本持平，其矿山最主要的问题是高昂的开采成本和较低的矿石品位，随着锂价的下跌，其矿区的利润率将会显著低于业内平均水平，对MIN和雅宝公司的股价造成不利影响。

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Mt Marion矿：

资源中等，扩建计划紧锣密鼓

Mt Marion位于西澳Kalgoorlie西南约40公里处，拥有世界第二大高品位锂精矿储量。

该矿山由Mineral Resources和赣锋锂业共同持有，持股比例分别为50%和50%。目前其扩建项目已经完工，预计本季度末开始试运营。

其在2023Q2的锂精矿产销量环比持平。根据Mineral Resources (ASX: MIN) 公告，其锂精矿产量为12万吨，环比减少1%，同比减少7%。

而在整个23财年中，矿区共产出46.9万吨锂精矿，但是由于品位下降，导致锂精矿销量不佳。2023年6月，MIN将Mt Marion矿山锂精矿运输量指引从之前的32-36万吨，下调为29-30万吨。

此外，Mt Marion的锂精矿由于高品位矿占比下降，使得开采成本飙升至1200-1250澳元/吨，是几大矿山中最高的。

在2023年上半年，矿山进行进一步升级，混合级锂辉石精矿产能增加到90万吨/年，折合6%锂精矿57-60万吨。

澳财投研认为，Mt Marion矿山的开采成本是几大矿山中最高的，同时锂矿的品位也有所下降。可以说，Mt Marion的情况最不容乐观。其矿山预计本季度末磨矿和选矿设备开始试运营，未来需要继续关注其成本控制的效果。

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Mt Cattlin : 

矿石品位不佳，但正在改善

Mt Cattlin矿山位于西澳Ravensthorpe以北约两公里处，占地1830公顷。

在2022年随着大型钻井项目的完成，Mt Cattlin项目勘探所含资源总量增加4%。其拥有锂资源量约为1280万吨，氧化锂平均品位1.3%。

该项目原为Galaxy Resources全资所有，在2021年Galaxy Resources与Orocobre合并为新公司Allkem (ASX: AKE) ，因此Mt Cattlin的所有权也随之转让。

据AKE披露，Mt Cattlin矿在2022年全年产量为19.36万吨，但由于矿石品位较低且矿化粒度较细，AKE此前两次下调其锂辉石全年产量预期。

不过，在2023年里，Mt Cattlin采取了露天采矿的生产方式，使得其开采出的矿石品位较之前有所提高，且露天采矿的生产方式延长了矿山寿命约4-5年，预计在2028年之前，Mt Cattlin依然能保持十几万吨的产出。

AKE的Sal De Vida第一阶段设计产能1.5万吨/年，目前正常推进中。其James Bay项目设计产能33万吨/年，预计生命周期19年，截至目前工程进展达到72.5%。

在澳财投研看来，Mt Cattlin的产量和回收率提升带动矿山成本下行，其Naraha在Q2已经销售464吨技术级氢氧化锂给第三方客户，未来有望继续提高产品质量和一致性。但同样受制于锂价的下跌，AKE的业绩在未来也难以超越FY22的表现，其股价承压。

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Finniss：

资源量较小，品位一般

Finniss矿山是一个露天锂辉石矿，由Core Lithium (ASX: CXO) 所有，部分小股东包括赣锋锂业、雅化集团。

而Finniss是西澳以外唯一获得完全许可的锂项目，其位于北领地达尔文以南的地区。

2023 年4 月18 日，CXO公告称，Finniss 项目总资源量增长62%至3060 万吨，Li2O 品位1.31%。此次更新的矿产资源整合了2022 年钻探活动的所有成果，这是CXO历史上规模最大的一次钻探活动。其中，探明和控制资源量增加了46%，达到1940 万吨，Li2O 品位1.37%。

在2023年Q2，Finniss生产锂精矿1.47万吨，环比增加1.11万吨，目前其矿山进入产能爬坡阶段，预计在FY24产能达到8-9万吨。

值得关注的是，该矿区邻近达尔文港，距离近70km，同时达尔文港也是澳大利亚距离亚洲最近的港口，Finniss已经与达尔文港签署发运协议，未来其通往中国的物流链将优于澳大利亚正在开发的大部分锂矿项目。

CXO于2023 年3 月下旬与中国锂生产商雅化集团签署了18,500 吨锂精矿销售协议，同时，还与其签署了为期4 年共计30 万吨锂精矿销售协议。

此外，公司第二季度锂精矿品位在5.35%-5.6%之间，回收率为49%，环比提升1.2pct，但仍处于澳洲锂矿企业中的较低水平。

为了提高锂的回收率和工厂的产能利用率，公司开展了一系列试验和改进工作，决定将粉料（lithium fines）作为可销售的副产品，预计将在2023Q3 进行销售。

澳财投研认为，Finniss的地理位置给予其一定的优势。不过，由于其整体资源量较小，且未来仍有多笔资本支出，如港口仓储大楼升级、水务管理土建工程等，以及北领地的天气等不确定性因素，其未来表现存在较多风险因素，这些都切实反映在了CXO的股价上。

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Kathleen Valley：

世界最大的硬岩锂矿床之一，目前建设工作进展迅速

Kathleen Valley矿山是世界上最大的高品位硬岩锂矿床之一，位于西澳Perth东北方向约680公里处，该项目可以通过密封的高速公路进入。

其矿区配套设施丰富，包括输电线、天然气管道和现有的矿山营地，且其营地有可容纳大型飞机降落的密封飞机跑道。

值得注意的是，该项目为Liontown (ASX:LTR) 100%持有。Liontown的董事会目前已经打算接受美国雅宝公司的收购邀约，未来的矿山所有权也会进一步转移。

据 2021 年 11 月发布 Kathleen Valley 项目可行性报告披露，项目资源量共计 1.56 亿吨，氧化锂平均品位 1.4%；该项目预计将于 2024 年中期首次交付。

工厂设计的初始锂辉石吞吐量为 250 万吨/年，在运营的第六年（即 2030 年）增加到 400 万吨/年，均来自于地采；锂精矿初始产能为 50 万吨/年，2029 年扩产至 70 万吨/年。

澳财投研认为，Kathleen Valley的所有者Liontown在其还未开采出矿石时便被国际资本盯上，其矿区的优质性不言而喻。其丰富的矿产储备和优质的基础设施建设使得其极具吸引力。未来，Kathleen Valley有望成为澳洲锂矿供给的中坚力量。

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Mt Holland：

最大的未开发硬岩锂

Mt Holland锂项目又叫Earl Gray项目，涉及在Mt Holland开发的一个露天锂矿和一个氢氧化锂工厂。其矿山位于Perth以东约450公里处。

Mt Holland由SQM和Wesfarmers(ASX:WES)各持股50%。

据 SQM 发布的 Mt Holland 锂矿项目技术报告披露，截至 2021 年 11 月，Mt Holland 项目拥有资源总量 186 Mt，氧化锂平均品味为 1.53%。

IPFS 预测，项目预计使用寿命 47 年。项目建成后，可年产电池级氢氧化锂约 5 万吨。

根据Wesfarmer 公司公告，截至2023H1，Mt Holland 锂矿山和选矿厂的建设工作已经完成，选矿厂的调试正在进行中，预计2024 年上半年该项目将实现首次盈利。

在澳财投研看来，Mt Holland仍然有很大的扩张空间，背靠SQM和Wesfarmers集团，未来将成为一个大型、长生命周期、高品位的氢氧化锂项目。

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澳财投研观点

锂辉石精矿作为目前主流的制备锂盐的核心原料，其产能释放快、冶炼效率高的优点具备不可替代性。澳洲作为全球重要的硬岩锂辉石供应基地，其锂辉石供应占全球锂辉石供应量的91%，占全球锂资源供应总量的44%。

因此，澳洲锂精矿的产销情况对整体锂市场供应端影响较大。2023 年第二季度，澳洲锂矿产量增长显著，售价出现环比下降，但是仍处于较高水平。

澳洲锂精矿成本近年来增长显著，其生产成本对锂盐价格下限有一定的支撑作用。

澳大利亚主要投产的矿山有六座，除此之外，还有两座具有较大潜力的矿山预计将于2024年投产，成为锂矿供给的新增力量。

展望未来，澳洲将继续在全球锂市场中扮演重要角色，为全球锂资源的供应做出贡献。